美光三季报：Q1指引强劲，预计24年行业供不应求！

中泰电子|存储美光三季报：Q1指引强劲，预计24年行业供不应求！

Q4毛利率超过指引，基本面持续改善——
1）23Q4：收入47亿美金（指引47亿美金），yoy+16%/qoq+18%，收入同比增速转正，收入环增三个季度；毛利率1%（指引-0.5%~0%），qoq+10%；净利润-10亿美金，Q3净利润-12亿美金，亏损继续收窄；库存83亿美金，周转天数159天，Q3库存82亿美金、周转天数170天。
2）分产品：DRAM/NADN收入占比73%/26%；DRAM收入qoq+3%，出货量环增15%左右，ASP环增低个位数；NAND收入qoq+2%，出货量环降15%左右，ASP环比提升20%。
3）分BU：计算和网络（CNBU）收入yoy-1%/qoq+45%；移动端（MBU）yoy+97%/qoq+7%；嵌入式（EBU）yoy+4%/qoq+21%；硬盘（SBU）yoy-4%/qoq-12%。

24Q1指引：淡季毛利率环比提升10%+——
收入51~55亿美金，中值53亿美金，qoq+13%，毛利率11.5%~14.5%，中值13%，qoq+12%，每股收益-0.35~-0.21。

展望：24年供小于求——
2）供给：美光24年计划位元出货量增速低于需求增速，库存周转天数下降。预计行业供给小于需求。
3）资本开支：FY24资本开支75-80亿美金，高于FY23（主要是支持HBM3E量产）；预计FY24 WFE(Fab设备)开支减少。

下游：HBM3E进展迅速——
1）手机、PC、汽车和工业客户的存储库存已经或者接近正常水平，数据中心客户库存改善、预计24H1接近正常水平。美光预计24年早期实现DDR5渗透率超过DDR4、快于行业速度。
2）数据中心：预计24年服务器出货量增长中个位数。美光HBM3E收到英伟达 非常正面的反馈，性能比对手好，目前处于最后验证阶段。预计HBM3E在24年早期量产，预计FY24 HBM收入几百万美金，预计25年HBM份额追上DRAM份额。
3）PC：预计24年销量增长中低个位数。预计PC OEM在24H2上量AI PC，每台电脑增加DRAM 4-8GB，SSD用量也提升。
4）手机：手机需求有复苏信号，预计24年手机出货量稳健增长，预期24年推出AI手机，每部手机DRAM增加4-8GB。
5）汽车+工业：23Q4汽车收入创记录。工业收入环比增长两位数。

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