康缘药业简评

华泰医药代雯团队康缘药业 简评 $康缘药业(sh600557)$

公司随着中药板块回落、反腐担忧、三季度增速放缓等多重因素回调近半年，且本轮反弹力度低于昆药太极等标的，我们认为四季度一季度在感冒高发下业绩有望迅速回暖，医保对明年形成支撑，预计2023年利润5亿，2024-2025年增长20%、20%，2024年pe为20x，建议跨年重点关注。

四季度明确催化：1）四季度支原体、流感、新冠交织，儿童多发感冒甚至住院，公司主力产品金振与热毒宁销售大头在儿科、且为利润大头；2）中康CMH显示10月金振销售额环比增长57%；3）学术证据不断积累，包括与化药咳嗽药的头对头、与急支的头对头、支原体肺炎基于阿奇的双盲等；4）金振上半年医院有所流失（放开后医院感冒药积压），经过二三季度的调整与近期儿童感染，10-11月供货紧俏，我们预计四季度有望强劲回升。

医保谈判较为理想：1）银杏二萜从谈判目录进入常规目录，经过数年医保监控下的的平稳增长，2024年有望进入增长轨道，但该产品为代理模式、明后年对利润直接贡献有待持续观察；2）热毒宁解除重症限制、改为“限二级医院”，三四季度受益于支原体销售额预计超12亿、距离18年15亿仍有距离；3）新谈判2个产品为苓桂术甘（日费用56元）、散寒化湿（日费用50元）、医保定价较为理想，续约1个产品参乌益肾降价2%（日费用15.24元）、降幅温和。