中银航空租赁：双周期共振驱动ROE回暖，保守对应明年30%预期回报

兴证非银中银航空租赁 ：双周期共振驱动ROE回暖，保守对应明年30%预期回报

核心逻辑：飞机周期供需长期缺口带动租金收益率+飞机价值双升，美联储降息预期带动公司资金成本回落，两大周期共振，公司利润率和ROE在未来2-3年内将迎来高确定性增长。

产业周期，供不应求局面短期内无法解决。波音 空客产能受限，至少2024年底之前供给缺口持续存在，带动飞机租金收益率及飞机价值大幅提升。航司债务压力+油价因素等进一步提升经营租赁需求。

利率周期，美联储加息周期接近尾声，预计2024年5月开启降息周期后公司融资成本进入下行通道。

两大周期驱动+在俄飞机风险出清，公司ROE水平将迎来显著改善。2019年以前ROE平均15%，2020-2023年10%左右，预计公司2023-2025年ROE逐步恢复至疫情前水平。

估值超调，安全边际高。预计公司2023-2025净利润分别7.29/8.50/9.86亿美元，同比分别+3535.7%/+16.5%/+16.1%，对应12月12日收盘价PB估值分别为0.86x/0.77x/0.70x。估值处于历史低点，谨慎假设估值回到历史中枢1.12x，对应30%空间。