分众传媒多少价格值得买？

$分众传媒(sz002027)$

2023年12月11日分众传媒 发布公告称：未来三年，公司每年度按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红。公告一出，近期快速跌落的股价迅速标红。那么分众传媒是一个怎么样的公司？多少的价格值得买 呢？我们一起来分析一下：
分众公司不少大神分析过，总结起来就以下3点的核心价值：
1. 商业模式简单可复制
2. 核心资产具备稀缺性
3. 股权结构上良好
部分先发区域占据的核心媒体点位构成一定的护城河，值得长期观察持有
当前的状态下港币：买点 740亿市值，卖点 1400亿（个人观点，不做买卖建议）

我们结合具体的数据一点点分析：
1. 应收跟利润双增长，利润含金量足够

排除掉21年开始的租赁新规，含金量依然是大于 100%

过去7年的总的存货，应收周转只能说基本良好

整体的商业模式具备一定的下游议价能力,净利润，基本在 40% 左右(除了20年的疫情利润率快速下降)

2. 商业模式简单，部分区域验证的商业模式可复制性

引用 @买定离手 兄整理的部分区域投资进展，香港，新加坡，韩国已经开始进入长效的盈利周期，当前境外投资资产20亿(净资产占比11.5%)，可预期未来贡献利润 5亿 ~ 8 亿
3. DCF 简单估值
如果看好后续的海外投资的成长性(短期成长：韩国，香港，新加坡，远期：马来西亚，泰国等)，2阶段dcf, 5年，15%的成长，8%的折现，3%的永续

[第1年年底] 自由现金流: 51.75, 现值: 47.92
[第2年年底] 自由现金流: 59.51, 现值: 51.02
[第3年年底] 自由现金流: 68.44, 现值: 54.33
[第4年年底] 自由现金流: 78.71, 现值: 57.85
[第5年年底] 自由现金流: 90.51, 现值: 61.60
[永续价值] 1864.53, 现值:1174.97
企业当前的现金流折现估值：1447.69
企业当前买入点：651.46
企业一年卖出点：1230.54

换算港币：买点 740亿市值，卖点 1400亿
4. 关于媒体点位
4.1 固定资产9亿(核心也是媒体点位)，累计有29亿，累计折旧20亿，每年新增2.5亿，折旧4.6亿， 再过几年这9亿也不会剩下多少，这27亿的自有媒体点位其实已经很大程度上暗示了新潮的10亿的浪是翻不了船的，当18年新潮投入10亿，亏损10亿的时候，分众的收入，利润的波动基本可以忽略
4.2 55亿的使用权资产，累计折旧25亿，期末30亿，其中媒体资产 52亿，每年新增租赁 30亿，折旧 27 亿，这部分基本还算稳定
4.3 广告安装分众的分法分三类，第一类，传统广告以央视等传统媒体为主，第二类互联网广告，以手握巨大流量入口的互联网大厂为主，第三类是分众，白马这样的空间媒体；空间媒体的核心依然是核心区域，核心消费人群，核心空间
5. 风险
第一：分众属于广告领域的某一个垂类入口，广告收入基本与经济大环境强相关，未来各个区域的经济大环境不确定性依然高(从20年的疫情也可以观察到，净利润从39%掉到15%)，广告属于优先节约成本
第二：分众除了核心商业模式以外的其他投资，成功率比较低，10个股权投资(13.7亿)，有9个减值，只有一个数禾科技(投资11.5亿)有公允价值收益，这还是一个放贷公司，未来不确定性很高，再分众这里的广告费1亿，已经计提了2000w的减值；从过往的投资成功看，分众持有的32亿非流动金融资产(21年年报)在各类投资合伙企业里面，其未来投资逻辑和投资结果如何有待考证(多元陷阱)
第三：股权结构只能说基本良好，江南春(新加坡籍)23.72%，阿里8%，但是董事会的薪酬构成来看，600w, 487w, 70w-证券, 52w-市场, 34.56w-客户服务，董事会的长期决策有效性高度依赖一人，集体决策有效性存疑