三花智控：热管理龙头的长期成长性展望

战略清晰，全球布局，把握热管理核心零部件环节。 $三花智控(sz002050)$ 以热泵技术和 热管理系统产品研发应用为核心，从机械部品开发向电子控制集成的系统控 制技术解决方案升级，成立至今专注于热管理产品零部件及组件，横向产品 品类扩展（阀、泵、散热器、组件等），纵向行业扩展（家电、商用制冷、 汽车、储能等）。基于对产品线的完善和下游应用的拓展，公司收入从 2002 年的 1.34 亿元增长至 2022 年的 213.48 亿元，年化复合增长率达 29%。全球 化布局方面，2022 年公司国外业务收入占比 46.5%，已在美国、波兰、墨西 哥、越南、印度等地建立了海外生产基地，具备全球交付能力。

热管理行业大赛道、好格局，抓住新能源增量机遇，公司从部件龙头成长为行业龙头。

新能源汽车热管理行业单车价值量 6500 元左右，相较于燃油车 提升 2 倍（主要增量为电池侧以及系统更加复杂），公司把握核心零部件， 提升集成组件产品比例，目前单车配套价值量可达 5000 元以上。汽车热管 理行业集中度高，预计全球乘用车热管理市场空间约为 1800 亿元，呈现增 长趋势，传统国际龙头电装、法雷奥、翰昂、马勒四家企业占据 50%以上的 份额。国内企业发力新能源车 增量市场，三花智控 在车用电子膨胀阀、新能 源车热管理集成组件产品市占率全球第一，公司伴随新能源核心客户的快速 发展、集成组件收入占比提升，打造行业全球龙头。

开拓储能、机器人 等业务，技术具有同源性，布局新的成长点。

车用动力电 池和储能电池在温控技术方面同源，储能业务公司 2023 年上半年突破行业 标杆客户，已实现营收。机器人方面，公司重点聚焦仿生机器人机电执行器 业务（运动控制核心环节，工业机器人中成本占比 70%左右）。机电执行器 业务在电机控制技术方面与公司现有产品具备同源性，公司已组建 50 人的 机电执行器产品研发团队，并与绿的谐波 签署战略合作框架协议。公司未来 三年预计将招募在电机、传动、电控、传感器等领域的专业人才，将研发团 队扩充至 150 人，预计机电执行器产品总团队规模在 300 人以上。公司已与 多个客户建立合作，并积极筹划海外生产布局，具备先发优势。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风 险、客户拓展风险、汇率风险等。

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