金融科技产业链研究二：论证券基金IT行业的供需、格局与周期

长江非银 | 深度报告金融科技 产业链研究二：论证券基金IT行业的供需、格局与周期（标的：恒生电子 ）

核心看点在于市场格局与产品供给1）恒生电子处于证券IT业核心位置，基金、证券、保险、信托资管核心市场占有率分别高达93%、80%、90%、75%，同时基于证券IT客群高粘性特性，市场格局长期稳固；2）公司新一代分布式信创产品成熟落地，运用低时延分布式平台+自研内存数据库，产品性能显著优于同业，同时率先落地AI应用产品，以先发优势与技术优势继续稳固市场份额。

短期内行业景气度迎来确定性提升，长期天花板高1）政策端要求券商、公募全面信创+加大投入，资本市场改革伴随利好政策密集出台；2）需求端，近年来市场成交中枢由0.4-0.5万亿提升到0.8-1万亿，券商宕机事故频发，IT更新升级需求紧迫；3）长期来看，需求向财富管理、机构业务、资产管理三条线转型扩容，对标美国行业天花板高，经测算，短期市场空间约519亿，长期约1305亿。

当前处于技术、政策与权益三周期共同向上拐点1）技术周期：产品成熟落地，2022年人员增速明显放缓，预计1-2年内将迎来利润的集中释放；2）政策周期：活跃资本市场与房地产政策持续加码，经济有望迎来向上拐点，同时短期基金降费利空落地，需求端影响可控；3）市场周期：一方面流动性维持宽裕，另一方面市场热度及风险偏好均有所回升，权益市场有望触底反弹。

估值角度，拥有强于计算机与证券指数的弹性1）复盘来看，公司拥有强于计算机与证券指数的股价弹性，计算机技术周期驱动形成强α收益，涨幅显著超越行业；2）从基本面来看，公司盈利能力与业绩增速均优于对标计算机同业公司，基本面夯实；3）受短期利空因素影响，PE(TTM)估值回落至34x，位于6%历史分位，显著低于计算机指数（65.6x）与对标同业，后续股价反弹空间大、弹性强，当前时点具备强配置性价比。