出口链更新：跳出国内内卷，享受海外红利！

出口链更新：跳出国内内卷，享受海外红利！

看好跨境电商高景气。全球各地主流电商平台基本成型，Temu、SHEIN、TikTok等新兴平台崛起，长期看好全球电商渗透率持续提升。休闲车、办公桌椅是中国跨境电商卖家优势品类，也是主流及新兴跨境电商平台销售靠前的重要品类。

看好中国卖家市占率提升，关注两大路径分化。中国卖家以供应链优势为切入口，市占率持续提升。目前跨境电商趋势出现B2C卖家品牌化、以及工厂直供品牌崛起两大分化。长期看，对于两类模式，成本优势都仅为突破口，渠道、品牌、营销为决定其出海天 花板必不可少要素。

看好家具、户外、宠物板块部分子赛道景气度有望持续向上，下半年以来表现靓丽，包括功能沙发（匠心家居 ）、办公椅（恒林股份 、永艺股份 ）、智能升降桌（乐歌股份 ）、保温杯（嘉益股份 ）、跑步机（英派斯 ）、宠物护理用品（依依股份 ），11月分别同比+26%、+16%、+28%、+23%、+22%、+14%。

看好四季度出口链细分龙头业绩，机构调研后更新23年四季度盈利预测，恒林股份（预计Q4收入同比+25%，利润同比+25%）、永艺股份（预计Q4收入同比+20%+，利润同比+35%+）、匠心家居（预计Q4收入同比约+45%，利润同比约+20%），目前海外整体库存水平仍维系平稳，伴随终端消费需求回暖，补库逻辑预计于2024年持续演绎。

看好卖家龙头以及代工厂直供品牌崛起机会，继续重点关注出口链细分龙头：

1）涛涛车业 （北美休闲车龙头，北美品牌+中国制造双重优势，全产业链高盈利+渠道强覆盖，电动低速车电动高尔夫球车等新品放量打开成长与业绩超预期空间，24年对应PE17X）

2）乐歌股份（升降桌代工&品牌Q4同比高增、海外仓旺季放量，供应链/海外仓布局领先、性价比优势凸显，产业链直达终端，跨境电商渠道丰富品类延展，有望率先复苏，24年对应PE 13X）

3）恒林股份（办公椅代工逐步改善，跨境电商全面发力，产业及估值底部明确，跨境电商环比持续高增，预计23年同比50%增长，Q4代工环比改善、跨境电商全链条布局，24年对应PE 9X）

4）永艺股份（海外产能前瞻布局，外销延续改善，办公椅Q4环比向上同比增长，宜家客户库存修复，内销品牌产品加速放量，24年对应PE 10X）

5）匠心家居（智能家居 优质出口龙头，公司新老客户持续拓展，出口订单快速增长有望延续，24年海外自主品牌发展可期，首推股权激励彰显坚定长期发展信心，家具代工订单率先复苏延续趋势，店中店拓展海外发展新形态，24年对应PE 13X）

风险提示：自主品牌拓展低于预期；海外跨境平台合作风险；海外贸易政 策波动风险；竞争加剧等。