高速公路深度：高股息仍确定可期，市场偏好决定空间

国君交运高速公路深度：高股息仍确定可期，市场偏好决定空间

2024年市场偏好将继续主导高股息收益空间。高速公路现金流稳定且股息率确定，建议优选再投资管理优秀的高股息高速公路标的。

一、2023年高股息备受青睐，高速公路超额收益显著。
2023年随A股市场偏好变化，高股息标的备受追捧而超额收益显著。其中，高速公路板块超额收益达24%，高于交运业整体的-10%。

二、当下，交运行业三类高股息标的，高速公路仍是优选。
股息率=分红率/PE。其中，分红率长期中枢一般与行业再投资回报率反相关，而PE则反映市场对未来盈利趋势的预期。当下，交运行业高股息标的主要集中于三个子板块。
1）集运：极低PE周期业。23年景气回归新常态，未来需消化新船压力；
2）供应链运营：低PE资本密集型中游，供应链金融本质。23年盈利承压，高ROE驱动持续资金需求；
3）高速公路：较低PE基建业。23年现金流回归稳定，再投资风险保障高分红持续，仍是高股息优选。

三、高速公路现金流稳定，高分红持续。
2023年通行需求恢复快速，估算主要高速公路同口径车流量大多已恢复增长，且收费价格基本稳定，盈利能力恢复，将继续实现稳定现金流。十四五全国将继续完善路网结构功能与提升质量，上市公司普遍积极改扩建优质路产，将有效应对有限年限与新路回报率下降导致的再投资风险，高分红将可以持续。若未来高速公路有限收费年限政策修订，将有望系统性提升行业投资回报率与长期投资价值。

四、建议优选再投资管理优秀标的。
预计2024年市场偏好将继续主导收益空间。高速公路行业现金流稳定且股息率确定，评级增持。
1）思路一：区位优势明显、区域路网完善、再投资需求有限的高速公路标的，高分红有望持续；
2）思路二：有能力全国精选收购优质路产，并规避地方影响的主动管理优秀的公路投资运营公司标的。
增持评级：招商公路 、深圳国际 H、皖通高速 H/A、宁沪高速 H/A 等。