中科蓝讯2023年业绩预告点评

招商电子中科蓝讯 2023年业绩预告点评：23Q4收入及业绩同比持续增长，受益于下游高景气 $中科蓝讯(sh688332)$

2023全年收入稳健增长，盈利能力显著提升。
公司2023年实现收入14.3～14.5亿元，同比+32.42%～+34.27%，归母净利润2.4～2.6亿元，同比+70.34%～+84.53%，扣非归母净利润1.60～1.80亿元，同比+42.67%～+60.51%，净利率16.55%～18.18%，同比增长3.50~5.13pcts。收入增长主要系公司讯龙系列产品持续起量、印度及非洲等国外TWS耳机市场增长和 国内市场复苏影响；公司盈利能力稳步提升，主要系讯龙系列高端产品占比提升、现有产品更新迭代、上游成本下行；非经常性损益主要为获得的政府补助及大额理财收益，较上年有大幅增长。

Q4单季度收入同比增长、环比持平，利润受年终奖计提等因素影响。
公司23Q4单季度营收3.80～4.00亿元，同比+25.0%~+31.6%/环比-4.0%～+1.0%，预计四季度中低端TWS需求维持高景气，公司总体出货量环比有所提升，产品结构上低端产品出货占比提升，平均价格略有下降。单季度归母净利润0.43～0.63亿元，同比+87.0%～+173.9%/环比-49.4%～-25.9%；扣非归母净利润0.22～0.42亿元，同比+83.3%～+250.0%/环比-60.0%～-23.6%；净利率11.32%～15.75%，环比-10.15%～-5.71%/同比+3.75%~+8.18%，扣非净利率5.79%~10.50%，环比-8.10%～-3.39%/同比+1.84%～+6.55%，盈利能力环比下行主要系年底计提年终奖、Q3有大额理财收益、Q4低端产品占比提升叠加小幅降价导致毛利率略有下滑。

展望2024年，多新品量产叠加中低端TWS持续景气，公司成长性无忧、估值明显低于同行。
我们预计24上半年高端音箱芯片、手表芯片、WIFI芯片等多类新品陆续起量，玩具语音芯片、麦克风芯片亦将持续增长，且讯龙四代芯片也将面世，性能相对于三代提升，助力公司进一步进攻品牌市场。我们认为新兴市场需求成长、国内消费降级等因素驱动中低端TWS持续景气，公司全年业绩增长无忧，PE明显低于国内SOC同行，建议重点关注。