特一药业深度报告：独家特色止咳宝片，量价齐升前景广阔

光大医药特一药业 深度报告：独家特色止咳宝片，量价齐升前景广阔 $特一药业(sz002728)$

1⃣独家特色止咳宝片，高速开拓十亿规模。在院内外止咳用药市场，中成药的规模和成长性占优，2022年止咳祛痰平喘中成药市场规模约为240亿元。止咳宝片含有罂粟壳成分，处方稀缺，独家专利壁垒深厚，以疗效确切、见效快打造核心竞争力。2011-2019年止咳宝片的销售额CAGR为23.35%，销售量CAGR为12.10%。2020年疫情防控致销量锐减，此后逐年复苏。2022年止咳宝片销售收入2.4亿元，2023年有望突破4亿元。人口老龄化和营销渠道改革，将推动止咳宝片量价齐升，冲击10亿元规模。

2⃣潜力品种拓展和营销渠道改革，构筑二次成长曲线。公司中成药品种丰富，重点培育皮肤病血毒丸和降糖舒丸，并储备一批战略品种。皮肤病血毒丸治疗轻、中度寻常疮疗效显著，安全性和竞争格局良好。2020年底上市销售，2023年预计销售3000万元，5年内有望实现营收3亿元，成为口服治痤疮中成药的龙头产品。公司将在止咳宝片建立的品牌及渠道优势基础上，转变营销模式，加强零售和第三终端覆盖，加大战略品种的市场开发，构筑二次成长曲线。

盈利预测、估值与评级：预测公司23- 25年归母净利润为2.53/2.85/3.61亿元，同比增长42%/13%/27%，当前股价对应PE为26/23/18倍。给予公司目标价19.50元（对应24年25倍PE）。首次覆盖，给予“增持”评级。

❗风险提示：核心产品放量不及预期；营销渠道改革不及预期；同业竞争加剧。