纯干货！宁德时代估值分析

一、公司简评

宁德时代 主要从事动力电池、储能电池和电池回收利用产品的研发、生产和销售，主要产品包括三元电池以及磷酸铁锂电池等，属于行业龙头，业绩与新能源车 的销量紧密相连。

主要看点：

1.新能源车当前渗透率为28.3%，离政策目标50%+还有一半的空间。

2.公司财务运营稳健，利润质量高。


可能存在的风险：

1.新能源车提前达到饱和，可能导致公司收入增长放缓。



2.毛利率下降，上下游产业链出现销售压力，前期投资导致的巨额折旧。



3.磷酸铁锂价格暴跌，可能预示着新能源市场的供过于求。


以上仅为抛砖引玉，提供分析思路，欢迎大家补充。

二、股票价值计算（以2022年为基数）

公司价值由三部分构成，如下表：



下面依次计算相应资产价值，以下是我估值模型计算结果的部分展示。

1.金融资产价值

从上表可知：

金融资产价值=21,714,065.8万

2.长期股权投资价值



从上表可知：

长期股权投资价值=1,759,520.74万

3.经营资产价值

（1）确定自由现金流基数

自由现金流=经营活动产生的现金流量净额-非付现成本



上表为宁德时代过去4年经营资产自由现金流计算结果，结合今年三季度经营数据以及公司业绩指引，对宁德时代的估值采用二阶段估值模型，2023年自由现金流大概率在400亿左右。

（2）计算折现率

很多人在计算折现率时喜欢用WACC，过去我也是经常用WACC来作为折现率，但在越来越多的估值实践中我发现这是不对的，因为股权资本和债务资本对公司自由现金流的索取权是不一样的，一是顺序不一样，二是预期回报率大小不一样，采用WACC进行折现会产生较大误差，所以在这里，折现率我以5年期国债利率为基准，加上4%-5%的风险溢价，根据个人偏好进行取值，在这里我取8%。

（3）经营资产价值计算

出于对未来的谨慎，预测数据如下：
第一阶段（未来5年）复合增长率=6%
第二阶段（5年以后）复合增长率=4%。

确定好增长率后，只需将未来的现金流进行折现，经营资产价值就计算出来了，将以上数据输入我的财务估值模型，生成的计算结果如下表：


根据上表计算结果，可以得到经营资产价值为107954675.66万。

（4）公司价值计算

根据前三个步骤，公司价值就计算出来了：


（5）股票价值计算

1.股权价值=公司价值-债务价值

债务市场价值的当前报价通常很难获得，为了简化评估，我们可以直接使用公司债 务账面价值。
股票价值还要考虑少数股东权益价值

2.股票价值=股权价值-少数股东权益价值
=股权价值*（1-少数股东权益比例）

结合上述逻辑和公式计算，如下表：



以上数据均由我的估值模型自动计算生成，如果风险不幸应验，近几年增长业绩为高点的话，那么价值将大打折扣，预估区间为265-461，计算结果仅作交流，不作为投资参考。

$宁德时代(sz300750)$