名创优品23Q3：利润拓店超预期，国内复苏+海外零售旺季，继续推荐！

国君社服零售刘越男名创优品 23Q3：利润拓店超预期，国内复苏+海外零售旺季，继续推荐！

核心观点：

1 利润表现再超预期。23Q3营收37.91亿/yoy+36.7%，其中海外收入12.95亿元/yoy+40.8%，国内收入24.96亿元/yoy+34.7%；经调整净利润6.42亿/yoy+53.8%，净利率16.9%/yoy+1.8pct，剔除汇兑影响的经调整净利率17.1%/yoy+3.9pct，环比+1.6pct。利润表现超预期，主要由于海外直营业务持续两个季度实现超80%高增，经营杠杆释放，带动盈利能力进一步显著提升。

2 直营高增释放经营杠杆，毛利率持续优化，从22Q3的35.7%稳步提升至41.8%，同比提升6.1pct。主要由于：①国内执行品牌升级战略，新推出产品贡献较高毛利率，及产品降本措施；②海外市场产品组合优化、供应链整合及直营市场收入贡献提升，海外收入贡献占比相较同期增长0.97pct；③受益高利润率产品占比提升，驱动TOP TOY毛利率提升。

3 消费复苏，国内拓店超预期。23Q3单季Miniso门店国内净增198家，海外净增126家，TOPTOY净增4家；前三季度累计净开675家，其中Miniso国内净增477家，海外净增198家，TOPTOY净增5家。国内提前完成全年净增350-450家目标，预计23Q4国内净开100-200家；海外维持全年净增350-450家目标。

附录：核心数据

23Q3：营收37.91亿/+36.7%，经调整净利润6.42亿/+53.8%，毛利率41.8%/+6.1pct，经调整净利率16.9%/+1.8pct，剔除汇兑影响的经调整净利率17.1%/+3.9pct；

2023年10月：门店平均单店GMV增长11%，名创中国线下门店GMV同增超40%，海外业务GMV同增约30%。