行动教育：预计10月起收款大幅增长，年底旺季行情可期

天风轻纺行动教育 ：预计10月起收款大幅增长，年底旺季行情可期多轮提示教育机会，关注板块配置

■进入23Q4伴随旺季来临，销售发力及低基数等共同作用，我们预计10及11月公司收款同增重回50%以上高速区间，对今明年业绩完成奠定良好基础；

我们预计公司23-24年净利分别2.1（yoy+100%）/2.8（yoy+30%）亿，PE分别为21X/16X。

■市场对行动分歧或在经济顺逆周期对其需求影响；我们认为当前公司体量较小，销售人数净增及人效提升，对于规模增长更为重要。23Q1-3行动销售净增30%约200人+，且不同工龄人均签单量稳步增长；销售高质量成长提升大客户战略效果，23Q3公司大客户净增约50家至150家，市场需求深挖规模效应释放。

■此外，运营数据也侧面印证真实需求；譬如23Q1-3浓缩EMBA场均约350人，实到率110%+；行动课程不授发文凭及学位，高实到率体现课程实战价值；今年浓缩EMBA及校长EMBA已提价约20-30%且仍具空间，招生反馈平稳，学员对价格敏感度低，持续提升盈利能力。

■作为预收款教育企业，行动强现金流+高分红特点显著，2022年度分红率213%，23H1半年度分红率90%，业务模式直观清晰。

今年以来我们多次周观点及路演提示教育机会，板块兼备政策大周期及疫后复苏下基本面兑现，同样具备AI等新技术带来的革命性变化，业绩及估值双项具备向上空间。此外A股关注学大/佳发/盛通/传智/豆神/凯文等。