市场周报 2023.10.27

一、近期大环境和事件回顾

1、政治、政策和监管

（1）我国增发特别国债1万亿元：
中央财政在今年四季度增发2023年国债1万亿元，全国财政赤字将由38,800亿元增加到48,800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾、减灾、救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。
3%是传统的财政赤字红线，虽然今年的赤字率有小幅提高，但我国政府的负债率仍处于合理区间，整体风险可控。（注：截至2023年6月末，**政府债务余额约为26.6万亿元，地方政府债务余额37.8万亿元，合计64.4万亿，占2022年GDP比例约53%，远低于美国的140%）。国债资金投入使用以后，也会积极带动国内的需求，进一步巩固国内经济回升向好的态势。
本次增发国债正好是在国内经济数据出现边际改善、资本市场将出现探底回升的时间窗口，这可能是针对当前的信心问题和效率问题，采取的类似于西方量化宽松的政策措施。同时，汇金公司在本周增持蓝筹ETF超百亿元，并将继续增持。以上代表国家开始以真金白银投入刺激经济和市场，而且可用的政策工具和空间还很大。
信心问题主要体现在内外部环境不乐观的情况下，多数大资金仍处于观望，无论是一级股权投资或是二级股票市场，交易量都出现了较大的萎缩。国家真金白银下场，有望带动民间和市场资金投入经济和资本市场。
针对效率问题，可能体现在：1、采用传统的降息降准的宽松政策，无法确保资金的精准投放和带动实际需求，造成资金在金融系统空转，而且可能对人民币汇率有更大的负面影响；2、宏观经济经过较长时间的修复，开始出现边际改善和回升，资金的投入更容易产生效益。
（2）中国外交部部长访美，美国州长访华，市场预期*（11月）。

2、宏观经济
中国9月规模以上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长；前三季度实现利润总额54,119.9亿元，同比下降9.0%。国家统计局指出，前三季度工业企业利润逐季改善，恢复向好态势明显。其中，三季度工业企业利润同比增长7.7%，在连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。
以上宏观经济数据也是国内经济出现边际改善和回升的又一个体现，对资本市场是相对长期的利好。无论是一级股权投资还是二级市场投资，对价值投资而言，最终要回归到企业的利润和现金流，工业企业利润的由降转增，从基本面来看是重要的拐点。当然宏观经济仍需考虑当前不确定的外部环境，如巴以冲突、境外资本市场的波动等。

3、科技
10月27日，根据国家知识产权局发布，上海微电子申请的光刻投影物镜及光刻机专利申请获得通过并且公告，受此消息影响午后张江高科 迅速封涨停板。
注：以上部分内容为公开信息整理。

二、股票市场（二级市场）
本周上证指数 在周一大幅下跌至接近2900点后，开始温和放量并连续反弹。周一汇金公司出手大额增持沪深300 等蓝筹ETF，周二增发特别国债1万亿元，以上对稳定市场信心起到十分重要的作用，超跌的医药、新能源等权重板块开始出现较强的反弹。
本周市场成交额和赚钱效应回升明显，其中，周二至周五的涨家数均高于跌家数，北向资金结束净流出，开始出现净流入。其中，周四、周五权重进一步修复，短线情绪投机的高位股回落。本周主线题材仍与华为概念相关，包括华为汽车（核心股包括：江淮汽车 、启明信息 ）、华为算力/AI算力（核心股包括：恒润股份 、中贝通信 ），新出现的题材包括芯片、基建。（注：前述个股仅作复盘）
图一
（本周市场成交等相关情况）
本周指数的下跌趋势初步得到了缓解，至于是否能复制去年11月初的走势，并确立市场底，还需要观察，主要还是看权重的表现，题材作为辅助。鉴于汇金公司等GJD还会继续增持A股蓝筹，部分权重股和赛道股可能有较好的持续性。短线投机方面，关注11月份的华为新产品发布、相关人工智能企业的发布会等重大事件。总体来看，若不出现重大利空，此处机会应大于风险。

三、股权投资市场（一级市场）
本周暂无重大事项。如上文所述，在内外部环境不乐观的情况下，多数大资金仍处于观望，无论是一级股权投资或是二级股票市场，交易量都出现了较大的萎缩，一级股投投资仍面临较大的挑战。从退出的角度来看，期待二级市场出现转机。

四、财税事项
关于供应链金融业务，商业保理公司由于无法抵扣贷款利息的进项税，可能导致税负相对较高，具体如下：
供应链金融通过商业保理公司向供应链的卖方（供应商）发放贷款，从买方（采购商）收回贷款。由于贷款利息收入需按全额征收增值税（一般纳税人的增值税税率为6%），从银行借入的资金利息不能抵扣进项税（注1），因此税负成本较高。
注1：根据《财政部国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税[2016]36号）《附件1：营业税改征增值税试点实施办法》第二十七条，下列项目的进项税额不得从销项税额中抵扣：（六）购进的旅客运输服务、贷款服务、餐饮服务、居民日常服务和娱乐服务。
以上供参考，实务中的相关处理以当地税务局的意见为准。

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