潞安环能：高弹性喷吹煤龙头公司

东北煤炭王政潞安环能 ：高弹性喷吹煤龙头公司 $潞安环能(sh601699)$

市场煤占比高，盈利弹性大。22年煤炭销量5294万吨，公司市场煤占比高，22年公司市场煤约4100万吨，占比77%，定价方式灵活。在21-22年煤炭上行周期中，与其他煤炭公司相比，盈利弹性大。

积极推进成本管理，促进公司稳定盈利。通过强化成本费用压降的措施，公司营业成本增幅远小于煤价增幅；22年煤价上涨，公司吨煤成本下降14元/吨至360元/吨，23年进一步下降至343元/吨，公司内部管理领先，成本控制能力强。

24年我国煤炭供需缺口预计1-1.5亿吨，煤价有望上行。预计24年国内供给增加1亿吨。今年以来推出万亿特别国债、调整优化房地产政策以及鼓励高端制造业政策，有望推动24年需求回升，预计24年火电发电量增速5%-6%，生铁产量增速3%-4%，预计24年我国煤炭需求增加4%-5%，约为2-2.5亿吨，国内供需缺口1-1.5亿吨，需要额外增加进口煤或者消耗库存补充供给，供需趋紧煤价有望上行。

盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25年营业收入为469.2/496.7/524.2亿元，同比变动-13.59%/5.85%/5.53%。归母净利润分别为108.4/115.3/129.2亿元，同比变动-23.46%/6.29%/12.10%。考虑到公司估值明显低于行业均值，市场煤占比高盈利弹性大，有效的成本管理，较高分红率，维持公司“买入”评级。