小鹏汽车23Q3财报点评

天风电新小鹏汽车 23Q3财报点评-1115

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🌼财务数据
收入：23Q3收入85.3亿元，同比+25%，环比+69%；其中车辆销售收入78.44亿元，同比+26%，环比+77%，增长主要系G6交付。

净利润：23Q3净亏损（GAAP）38.87亿元，净利率-45.57%，环比+9.83pct；Non-GAAP净亏损27.9亿元。

毛利率：23Q3整体毛利率-2.66%，汽车业务毛利率-6.1%，环比+2.5pct；汽车毛利率小幅改善，预计随着Q4电池等原材料进一步降本有望接近转正。

费用率：23Q3 SG&A为16.92亿元，同比+4.04%，占营收19.84%；研发费用13.06亿元，同比-12.85%，占营收15.3%。费用绝对额基本稳定，收入占比大幅下降。

现金流：截至23Q3末现金储备364.8亿元（50亿美元），比22Q4減少17.7亿元，比上季度增加27.4亿元；随着公司逐步减亏，预计当前现金储备足够支撑较长周期的后续投入。

🌼单车数据
单车收入：23Q3单车收入19.61万元，环比+3%，预计主要系产品组合优化。

单车净利：23Q3单车净利（non-GAAP）为-6.97万元，环比减亏。

🌼交付量&渠道
交付量：23Q3交付40,008辆，同比+35.3%，环比+72.4%；10月交付20,002辆，23年1-10月累计交付101,445辆。

渠道：截至9月30日，小鹏汽车的实体销售网络共395间门店，木星计划淘汰了近百家经销商并重新招募。

🌼指引
交付量：预计23Q4交付量为5.95-6.35万辆，同比+101.2%-114.7%；10月已交付2万辆，剩余两月平均交付近2万辆可达成目标。

收入：预计23Q4收入在127-136亿元，同比+86.1%-99.3%，则单车收入约21.4万元（剔除其他业务收入），隐含G6、G9等车型上量拉高ASP。2025年有望实现收支平衡。

产品规划：MONA（A级纯电）预计24Q3上市，加强开拓15万元高阶智驾市场（未来核心看点）；X9广州车展预售，24年1月交付（目前反馈较好有望超预期）；24年底或推出右舵G6车型进入东南亚市场。

渠道：Q4新增100家门店，年底达到500家，以经销商为主，向三四线下沉。

🌼投资建议
公司目标Q4整车毛利转正，24年完成25%降本，我们认为在高压架构、一体化压铸等技术上的精进，以及智驾系统的优化下公司有望提前达成这一目标；随着公司内部改革逐渐理顺发展思路，往后公司看点主要在智驾普及上，无图NGP能否率先抢占10-20万元的智能车市场。

我们预计公司23、24年销量分别有望达14、30万辆，营收301、675亿元，同比+12%、125%，对应当前PS分别为3.6、1.6X，继续重点推荐。