金融客户指定招标应用，不断验证商业化接受度

广发计算机刘雪峰团队 | 寒武纪 （688256.SH）：金融客户指定招标应用，不断验证商业化接受度 $寒武纪(sh688256)$

根据交通银行 智采平台供应商门户网站上的公开信息：23年10月31日，新华三技术有限公司和中科可控信息产业有限公司中标了交通银行 国产GPU服务器（寒武纪）入围选型项目。该项目源自9月4日，交通银行以公开招标的方式对国产GPU服务器（寒武纪）入围选型项目进行采购，针对寒武纪的AI加速卡产品，选型服务器整机。
我们认为，这一金融行业的公开招标项目反映了早前二级市场对公司产品性能和应用等方面的预期差（低估）。

商业客户基于业务智能化赋能，自发采购AI芯片的需求更具有持续性和拓展性。我们认为，这背后反映的是公司AI芯片性能与海外竞品差距缩小，能够支撑商业客户业务系统中各种智能化应用。相较于政策引导的采购，企业对于公司AI芯片产品自发的采购需求更具有持续性和拓展性。未来，随着各行业客认可度的提升，公司有望扩大在金融、电信、互联网等领域的下游覆盖面，推动商业化落地规模上一个新台阶。

全年营收高增长可期。我们认为，包括交通银行国产GPU服务器（寒武纪）选型项目在内的各类采购和中标不仅验证了公司产品竞争力，还增强公司23Q4以及全年营收高增长的确定性。我们预计四季度至明年上半年是公司上新台阶的拐点。

盈利预测与投资建议。23-25年EPS预计分别为-0.5/-0.4/0.9元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、下游需求前景以及独立第三方平台的稀缺性等因素，参考可比公司估值，我们给予公司23年70倍PS，对应合理价值163.67元/股，给予“买入”评级。

[闪电]风险提示。国际贸易摩擦引发供应链不稳定的风险；研发投入较大与成果落地不及预期的风险；产品市场推广与客户开拓不及预期的风险。