英华特（301272）：燎原星火，砥砺前行

华创机械|公司深度英华特（301272）：燎原星火，砥砺前行 $英华特(sz301272)$

优秀团队掌舵、国产涡旋压缩机龙头品牌。公司2011年成立，2022年实现出货112万台，为国内品牌涡旋压缩机龙头品牌；公司核心团队多半来自行业龙头艾默生；2020年美的智能认购公司160万股股份，后续或进一步深化与公司的合作。

聚焦轻型商用制冷、进口替代空间广阔。目前制冷涡旋压缩机以5-40HP轻商场景为主，涡旋压缩机在能效、噪音和可靠性方面均具有原理性的优势，正通过逐步做大马力和并联机组等方式向上扩大市场份额。2022年国内涡旋压缩机市场规模超100亿元，前五大外资品牌（艾默生、江森日立、大金、丹佛斯、松下 ）的占有率2015年以来逐年下降但仍占80.29%，替代空间仍广阔。

热泵及冷冻冷藏领域竞争优势显著、商用空调领域快速发展、电驱动车用空间广阔。公司成立之初选择热泵领域作为差异化竞争的切入点，目前工农业烘干场景逐渐发展，热泵烘干逐渐进入发展黄金期；公司在冷冻冷藏应用涡旋压缩机赛道市占率2022年已达到16%，居行业第2，仅次于行业龙头艾默生，份额有望继续提升；商用空调领域公司进入时间稍晚，2018-2022年公司商空领域收入翻3倍，商空涡旋压缩机市场海外占比8成，预计公司后续有望提升已进入品牌份额占比，同时突破一线空调厂商；电驱动车用涡旋市场仅国内市场新能源商用及乘用车涡旋压缩机市场需求超100亿元，行业目前参与者仍处于份额划分的洗牌阶段，看好公司涡旋加工及技术壁垒带来的竞争力。

自主研发夯实核心优势、海外布局加速拓展、成本端优化铸竞争壁垒。公司积极布局俄罗斯、印度、南美、欧洲等其他国家和地区，海外市场空间广阔且毛利率水平更优。未来公司有望随着规模效应、自制零部件、铜线电机切换铝线电机等方式进行成本端优化，进一步提升公司产品价格优势或提升产品盈利能力。

投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.93/1.29/1.74亿元，同比分别增长31.8%/39.1%/34.5%，对应当前PE分别为36/26/19倍。给予公司24年0.8倍PEG，对应PE为31.1X，首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动风险、经销商管理风险、新产品研发不及预期风险。