航天南湖：防空预警雷达龙头，核心信息化主机厂

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1、背靠航天科工二院23所，技术实力雄厚。公司股东为航天科工二院23所，是我国技术实力最强的制导雷达研制生产单位。公司长期专注于防控警戒雷达领域，技术水平领跑国内，市占率高，是我国防空反导领域最核心的主机厂。

2、雷达市场空间广阔，防空警戒雷达占比高。2025年我国军用雷达市场规模将增长至565亿元，年均增速超10%，防空警戒承担重要国土防御任务，价值量占雷达整体比重高，下游客户对公司产品的需求具有较强持续性，同时防空预警雷达单套价值量高，后续在我国雷达市场中的份额有望持续提升。

3、外贸需求旺盛，公司出口产品进入放量阶段。根据SIPRI，2022年全球防空系统出口金额达到13.9亿美元，同比增长98%。公司作为我国雷达核心供应商，目前针对国外客户需求研制开发了多款外贸型号雷达，23H1军贸业务实现收入1.10亿元，已进入放量阶段。

4、多款在研型号等待列装，公司长期发展无忧。近年来公司共参与了25个项目的招投标，中标16个项目，12个项目中公司为唯一中标方，剩余4个项目排名前二中标。23H1公司共有6款预计未来将批量装备用户的研制项目，相关产品定型批产后，预计未来可为公司提供更强的增长动力，并进一步巩固公司在防空预警雷达领域的优势地位。

预计公司23-25年分别实现归母净利润1.93/2.57/3.44亿元，对应PE分别为41/31/23X，公司逻辑简单粗暴，从原来单一产品拉动变为6款内贸+多款外销多重驱动，维持“买入”评级。