福然德：汽车板龙头份额扩张，一体化铝压铸项目第二增长极

天风交运福然德 ：汽车板龙头份额扩张，一体化铝压铸项目第二增长极 $福然德(sh605050)$

公司是国内领先的钢铁物流供应链企业，主要为中高端汽车、家电等行业企业或其配套厂商提供完整的金属板材供应链服务。16-23年，公司营收复合增速CAGR为12%，净利润复合增速CAGR为8%。23年前三季度，公司归母净利同比大幅增长38.37%至2.95亿元，主要系终端客户占比提升，同时产销量提高使得公司产能利用率提升，原材料单吨成本有所下滑。

汽车板材主业：基地陆续投产，行业龙头地位凸显
我们预计22年全国汽车板材用量2348万吨，其中分销渠道规模约980万吨，整体规模较为稳定。随着IPO募投项目（武汉/开封/宁德生产基地）于21年投产，公司产能快速扩张，经营货量整体保持着较高速度增长。我们测算公司22年经营货量为179万吨，市占率预计为12.5%，行业龙头地位凸显。同时，公司位于安徽的“新能源汽车板生产基地项目”厂房建设于23年上半年完成，已进入试生产阶段，公司产能进一步提升，相关区域汽车板材销售量有望高速增长。

一体化铝压铸业务：项目投产在即，增厚利润弹性
2022年，公司非公开定增募资投资 “新能源汽车铝压铸建设项目”，产品主要为汽车结构件、汽车底盘件等（低渗透率），产能预计为2万吨。截至2023H1，“新能源汽车铝压铸建设项目”厂房建设已基本完成，压铸岛主体设备已完成安装，为奇瑞C型中大轿车提供纵梁+减震塔项目，未来有望在更多车型上深度合作。

我们预计公司23-25年实现营业收入100.67、118.94、139.47亿元，同比增速分别为-3%、18%、17%；归母净利润4.04、5.04、6.25亿元，同比增长32%、25%、24%。选取整车物流企业（长久物流 ）、经营钢铁在内的大宗供应链企业（浙商中拓 、厦门象屿 ）、铝压铸企业（广东鸿图 、爱柯迪 ）作为可比公司，给予公司24年20xPE，对应市值为100.6亿，对应股价为20.44元/股，重点推荐！