半导体耗材+特种轴承恢复增长，利润释放可期

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打造中国特种轴承第一品牌。公司特种轴承占轴承业务收入一半以上，主要应用于航空航天武器装备领域，如长征、神舟火箭、嫦娥探月等。公司特种轴承处于国内垄断地位，受益于国家航天蓬勃发展，预计23-25年收入增速为20-30%，且毛利率50%以上，对利润贡献确定性强。

半导体耗材Q3起需求恢复、继续国产替代。我国半导体封测环节划片刀和砂轮等耗材市场规模约20e，主要由日本Disco、美国K&S等垄断，三磨所划片刀、减薄砂轮等产品凭借产品质量和性价比优势，对华天科技 、长电科技 、通富微电 等批量供货，22年收入约2.1e、同比+40%。今年Q3开始恢复增长，随着下游需求复苏，公司。

机床轴承等民品轴承引领国产替代。22年公司机床领域收入约1.43e（轴承约1e、电主轴约0.43e）；公司掌握了超精密级（P4及以上级）机床轴承以及电主轴技术，是国内少数能批量生产此类轴承的企业之一。机床领域p4及以上轴承规模约50e，p2及以上精度轴承规模约18e，由于我国机床领域零部件亟待国产化，公司精密机床轴承有望继续突破。

重视提质增效，利润释放可期。今年新董事长上任、对公司经营指标均提出了更高的要求，并实施全级战略目标契约管理、创新机制活力强。

盈利预测及估值：预计公司2023-25年归母净利润2.6/3.5/4.5亿，对应PE估值为20/15/12倍。