伊利股份交流更新

浙商食饮伊利股份 交流更新 $伊利股份(sh600887)$

分产品
23Q1-Q3液体乳同比增长2.1%,奶粉及奶制品增长6.4%,冷饮增长12.9%。液奶呈现逐季改善的复苏趋势,奶粉业务增速继续引领行业。

1)液体乳:受益于成本下降+双节礼赠场景恢复,液体乳逐季改善、增速稳定,23Q3同比增长8.5%;23Q1-Q3液奶毛利率同比提升超1pct。

常温:23Q3常温白奶双位数增长,金典增长超20%;Q3常温白奶市场份额提升0.8pct。
低温:23Q1-Q3低温业务实现同比增长,份额进一步提升,金典鲜奶翻倍增长。

2)奶粉:婴幼儿奶粉份额持续提升。根据尼尔森 数据,23Q1-Q3婴儿粉同比增长4.7%,市占率10.9%;成人奶粉市占率23.9%。奶粉整体毛利率有所下降,主因结构上毛利率更低的成人粉占比提升。

3)冷饮:23Q3受限于淡季、部分区域天气原因,出货有所下降;23Q1-Q3毛利率小幅提升;全年呈增长趋势,保持行业领先地位,份额持续提升。
4)奶酪:23Q3有所下滑,2C端经营仍具挑战,2B端发展稳健,成长趋势良好。

原奶供需研判
8-9月无再喷粉叠加三季度为产奶淡季,23Q3供需进一步改善。预计Q4供需改善趋势确定,逐步向好。明年随着上游牧场整合、小牧场退出,供需趋向平衡。

全年收入指引
整体收入中个位数增长,目标全年内生利润率提升30bps。24年春节错配,液奶小个位数增长,金典保持双位数增长;冷饮双位数增长。

展望明年
三四线市场或为主要增长来源;白奶自饮需求增加为增长提供动力;婴配粉二次配方注册制进一步提升行业集中度,小品牌库存出清接近尾声叠加2024年或有出生人口回补,将带来新的获客机会。