港股pharma中的“恒瑞”，创新转型持续提速，未来可期❗️

翰森制药 港股pharma中的“恒瑞”，创新转型持续提速，未来可期❗️

创新转型成功，纵深优势科室
自2002年最早布局创新药，截至目前，已有7+1款创新药获批上市，23H1创新药占比61.8%，预计2025年创新药产品收入贡献目标占比80%。未来策略是以目前优势科室为基础（肿瘤/代谢/感染），通过自研+BD，打造差异化产品，深耕优势领域科室。

在研管线丰富，具备出海潜力
阿美替尼后续辅助适应症带来增量；双靶GLP1预计明年年底前开3期进度领先；B7-H4 ADC已授权GSK；B7-H3 ADC四项II期快速推进，具备出海潜力；P2X3（慢性咳嗽）、TYK2（银屑病）、10380（精神分裂）进度领先市场潜力大。

核心逻辑：翰森作为港股Pharma旗舰，商业化模式稳定，集采出清，创新占比快速提升，潜力管线具备BD。核心要素齐全，未来创新药中坚力量❗️

盈利预测：wind预计24和25年收入115和132亿元，归母净利润31和35亿元，对应PE分别为25.7X和22.6X