市场回顾与展望

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高低切换，风格收敛

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数据要素 ×概念有望成为跨年主线

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液冷超快充：永贵电器(300351)、盛弘股份(300693)、英维克(002837)

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建筑工程业《价值聚焦三大工程稳增长央国企，成长主抓转型AI/半导体和新能源》
建筑板块前三季度业绩整体不及预期，Q3经营现金流承压。(1)前三季度建筑板块归母净利整体增2.1%，增速同降3.2pct，Q3增速-4.9%同降6.9pct环降5.6pct不及预期，主要因地方财政压力较大/地产周期下行等。(2)前三季度毛利率10%同降0.08pct，费用率5.64%上升0.12pct主要因研发/财务费用增加，归母净利率2.43%同降0.14pct。(3)前三季度板块整体经营净现金流-2812亿元，同比多流出388亿元，主要因Q3业主方资金压力增大支付减少，且建筑央企等承担社会责任向产业链上游支付增加。(4)前三季度平均ROE 6.65%同降0.5pct，主要因净利率/资产周转率下降。(5)细分来看传统基建Q3业绩承压，冶金水泥/TMT/洁净室等Q3业绩亮眼。
展望2024年政策拉动基建投资加速，预计建筑板块业绩好转/现金流改善。(1)基建：前10月狭义基建投资增5.9%，我们预期2023/2024全年增速5.6/6.5%。据国泰君安 宏观组，中性情形下2024年GDP增长预计4.8%，预算赤字率3.6%，新增专项债3.8-4万亿。特别国债/地方债加速发行拉动基建投资，化解债务风险将改善现金流。(2)地产：据国泰君安 地产组，预计2024年商品房销售将下滑超10%，但实物量端将保持正增长，城中村改造和保障房建设预计将对冲一部分商品房的需求减弱。政策优化提振房企拿地积极性。(3)制造业：据国泰君安宏观组，2024年PPI预计二季度中转正。化学/有色制造业投资增速仍较高，顺周期板块将持续发力。
21/22跨年中国交建 /中国电建 最高涨56/54%，22/23跨年中国交建/中国中铁 最高涨90/86%接近翻倍。(1)2021Q4-2022Q1政策要求适度超前开展基础设施投资，加快财政支出进度。建筑央企中国交建/中国电建/中国能建 最高涨56/54/42%，地方国企浙江建投 最高涨475%。(2)2022Q4中特估推动央企估值回归，新一轮国企改革 政策陆续推出。2022年10月-2023年5月中国交建最高涨90%(PE最高9.6倍目前6.0倍)，中国中铁 最高涨86%(PE最高6.6倍目前4.2倍)，中国铁建 最高涨82%(PE最高5.9倍目前3.7倍)。
推荐稳增长央企/高股息/国企改革三大主题，和科技成长/城中村/顺周期三大细分行业方向。(1)三大主题：稳增长央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建 ，高股息推荐四川路桥 /安徽建工 /隧道股 份，国企改革推荐中工国际 /北方国际 /新疆交建 ，东湖高新 和航天工程 受益。(2)三大细分行业方向：科技成长推荐新能源中国电建/BIPV江河集团 /AI设计总院 和华设集团 /装配式鸿路钢构 ，受益标的洁净室圣晖集成 和亚翔集成 /半导体太极实业 /智慧交通 深城交 /装备华铁应急 ，地产城中村推荐中国建筑 /上海建工 /华阳国际 ，德才股份 受益，顺周期推荐中材国际 /中国化学 /中国中冶 /中钢国际 。
风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。