康斯特-逻辑

（1）原有产品线扩张：核心产品压力校验仪具有全球竞争力，尽管市场规模不大，但目前市占率约15-20%，仍具备缓慢提升空间。电学和过程信号产品基数低，是公司重点发力方向，对收入的贡献越来越高。（2）利润率提升：MEMS压力传感器逐步自配到压力校验仪上，有望对利润率和产品竞争力有比较明显的抬升。目前MEMS传感器先在高量程产品中自配，全部自配大概到2024年。此外，MEMS压力传感器明年开始规划压力变送器等下游产品。（3）新业务：明德软件代表公司进入检验检测行业SaaS领域，对下游客户的产品线绑定更深入。中长期规划20%复合增长。（4）综合：公司长期利润复合增速约15-20%，主要靠电学和过程信号、明德软件发力，MEMS压力传感器自配率抬升利润率。公司主要从事为全球用户提供压力、温度及过程仪表的校准及检测技术专业解决方案，产品广泛应用于电力、石油、化工、计量、冶金、机械、制造等行业。除去福禄克、德鲁克、德国威卡等海外龙头，公司在国内压力校准仪器细分领域市占率达 15-20%领先国内企业。2015年以来，公司开始从事核心部件压力传感器的研究。公司首先计划将这种传感器用于自己的产品，以解决核心部件的供应问题。未来将把传感器应用于拓展压力变送器等产品对外销售。公司主营业务为高端校核检测设备的研发、设计、制造，研发能力也决定了公司长期发展水平，公司一直以来非常重视研发投入。2018-2022 年，研发投入由 4417 万元提升至 9288 万元，研发投入占收入比重由 18.39%提升至 22.44%，公司以每年研发投入占营收比重不低于15%的目标，确保公司产品的领先性及强竞争力。1.温度、压力校验仪市场规模：温度和压力合计约50-60亿市场规模，国内行业增速预估整体在 6%~7%，略高于 GDP，电力、能源、新材料、检测等市场仍会是重点增长领域。外资企业占数字压力检测、温度校准仪器仪表市场主导地位。国际市场而言，海外企业占数字压力检测、温度校准仪器仪表市场主导地位，海外龙头企业规模较大（GE、 FLUKE 、横河）；国内市场而言，截至 2022 年底，FLUKE、Druck、WIKA、Beamex、Ametek、康斯特 等企业国内市占率合计达 85%以上，其中 FLUKE占据国内市场 20-30%的份额，其侧重于整体的仪表产业管理；Druck 侧重于传感器产业的经营；目前仍是良性竞争，没有价格战。2023 年公司压力检测产品国内市占率约为 15-20%，但放到全球市场来看市占率可能仅 3%左右。公司产品系列：1）数字压力检测产品：包括公司全自动压力校验仪、数字压力表、智能压力控制器、智能压力校验仪、压力泵、压力校准测试记录软件等产品，主要用于长短流程工业中压力仪表或产成品的校准与测试。2）过程信号检测产品：包括公司过程信号校验仪、回路校验仪等产品，主要用于长短流程工业中过程仪表或产成品的校准与测试。3）温湿度检测产品：包括公司智能干体炉、智能测温仪、智能恒温槽、智能标准炉、智能温湿度测试仪、温湿度检定箱、温湿度校准测试记录软件等产品，主要用于长短流程工业中温湿度仪表或产成品的校准和测试。公司数字压力产品主要用于工业及科研等领域压力参数的测试及校准，过程信号产品主要用于工业及科研等领域过程信号、电信号的测试与分析，温湿度产品主要用于工业和科研领域温湿度参数的测试和校准。下游行业分布来看，国内主要以石化、电力、冶金、计量校准等行业，而国外多聚焦于汽车、医疗、食品饮料等行业客户。与国内的行业分布中计量检测（第一）、电力（第二）及石油石化（第三）稍后不同，国际市场石油石化行业排第一，生物制药第二，电力第三。2.压力传感器MEMS 压力传感器的原理也非常简单，核心结构就是一层薄膜元件，受到压力时变形，形变会导致材料的电性能（电阻、电容）改变。MEMS 压力传感器是微机械技术中最成熟、最早开始产业化的产品。根据 Yole 数据，得益于压力传感器在汽车、工业和消费品等领域的广泛应用，2020 年 MEMS 压力传感器占全球 MEMS 产品市场份额的 14.68%。2020 年 MEMS 压力传感器全球市场规模达 17.70 亿美元，全球 MEMS 压力传感器市场的市场份额主要被博世、泰科电子 、英飞凌、森萨塔科技、恩智浦五家等头部海外企业占据，CR5 达 70%。国内厂商主要有敏芯微电子、高华科技 等。其中，GE Sensing、MSI 及日本横河是压力传感器在工业领域及部分高端应用领域的主要供应商，尤其是精度 0.02%F.S 以上的压力传感器仅GE Sensing、日本横河等国外少数公司具备生产能力且性能稳定。2019 年，公司以 2.1 亿的自有资金投资“MEMS传感器垂直产业智能制造项目”，建设MEMS传感器生产线及厂房办公室，达产后年产可达30万只压力传感器芯体，并继续深度加工成 10 万只压力传感器和 20 万台压力变送器。测算年度销售收入预计超8亿、净利润超2亿。公司与德国团队联合设计，并在德国委托流片，后续封装测试数据结果达到预期后，公司会适时整体的流片也导入产线，实现 IDM 模式的目标。公司目前中量程段压力传感器正逐步在公司压力检测产品中使用，其他量程段的表压绝压及差压型传感器的开发、测试也已启动。高精度压力传感器项目核心目标是实现产业化。因为不同性能参数压力传感器会有不同的设计逻辑，性能参数表现高度依赖工艺设备的使用诀窍及与设备高度捆绑工艺参数设定，需要多轮的测试与改进，性能稳定后才会导入生产。第一阶段先解决自用替代及工业领域拓展为主。自制传感器的优势主要在成本方面：目前万分之二与万分之五量程的部分型号传感器的外购成本在 300~400 元，同等性能的自制传感器成本目标是控制在 100 元以内。如果是外购万分之一量程的传感器，外购成本需要几千甚至上万元。3.明德SaaS2022 年公司以自有资金 1530 万元人民币投资明德软件 55%的股份，明德软件成立于 2011 年，已为全国 500 余家机构提供专业的检测机构数字化转型与信息化整体解决方案，长三角头部检测机构渗透率超过50%。公司重点开拓明德软件 SaaS 化的智能运维体系：1）补足公司数字化平台框架。公司视仪器仪表的云平台管理为业绩新增长点，于 2021 年便上线 SaaS软件平台，2022 年对明德软件的收购将从业务流程管理与计量器具管理云平台两个方面进一步补充公司的平台框架，提高公司仪器管理云平台架构的速度与效率。2）解决仪表行业痛点问题。SaaS 智能运维平台能有效提高点检工程师效率，其中的智能检修点检子系统预计能解决这一热工领域的痛点。3）发挥数字化平台与检测产品协同作用。公司目前的校准测试产品价格较高，主要源于高精度的研发和测试成本，随着 SaaS 平台规模与订单数量上涨，明德的检测软件基因与数字化平台能力同公司校准检测及智能运维仪表产品实现更好的协同，产品的性价比将逐步提高、校准测试产品效率将倍增。4.短期规划和收入预测收入端，压力传感器继续拓展多行业场景。MEMS传感器端，自用会有千只规模的需求，在 2024年实现 80%的量程覆盖，拓展气象、海洋等高端应用领域。未来两年进入压力变送器市拓展。其中2023年压力传感器、明德均计划增长20%左右。2023年收入目标5亿。$康斯特(sz300445)$