华住23Q3：上调全年指引，需求持续性好于预期

国君刘越男华住 23Q3：上调全年指引，需求持续性好于预期

事件：华住23Q3实现营收62.88亿/+53.63%（预期+43~47%），经调整归母净利13.90亿（22年亏损，19Q3为4.34亿） ，经调整归母净利润率为22.11%，经调整EBITDA21.86亿，经调整EBITDA Margin34.76%。

财报亮点：
1 华住季报表现超指引已成常态，不仅收入端增速53.63%超出指引的43-47%，经调整业绩13.90亿亦超出此前12亿的预测区间，用实际业绩表现证明了一家高效的有限服务酒店集团在旺季应当展现出的业绩弹性和盈利能力提升幅度；

2 对费用率进行拆解，规模效应依然是盈利能力提升的核心原因：高利润率的加盟占比提升驱动下，毛利率创新高，租金人工等成本项费用率全面下降；但本季管理费用绝对值有所增长，与DH海外人工成本上涨有关；

3 经营数据此前已经发布，恢复度始终领先其他龙头，核心支撑为拓店质量和独步行业的运营管理能力带来的门店经营效率；

但市场更关注23Q4指引和24年需求持续性，公司实质性上调了对23Q4的收入指引。

1 中报后公司股价的大幅波动来自根据全年指引和Q3指引倒算的Q4增速明显放缓，引发市场对景气度持续性的担忧；

2 本季财报给与23Q4收入增速区间为41-45%，综合计算得预计23全年收入增速区间为55%~56%；高于中报给出的48-52%区间；

3 经测算，上述指引对应RevPAR恢复度为115-120%区间，与23Q2恢复度持平，好于预期。

核心观点：
1 华住依靠高质量的拓店，运营水平，在已经很高的预期下全年实际上已经兑现了此前市场对格局改善，效率提升后酒店集团应有的业绩弹性和盈利能力提升，甚至已经超预期表现；

2 但中报后市场开始交易对24年需求持续性的担忧，配合十一后淡季恢复度的放缓，悲观预期持续演绎并反映到股价中，而与当季业绩表现无关；

3 目前产业交流反馈对24年的经营目标预期其实好于市场预期，考虑到华住自身物业的优质和领先的运营能力，我们认为华住将持续领先行业的经营和业绩表现，并实现盈利能力的进一步提升。