新化股份：主业企稳，萃取提锂塑造第二成长曲线

国金化工&新材料新化股份 ：主业企稳，萃取提锂塑造第二成长曲线 $新化股份(sh603867)$

主业向上修复，香精香料业务具备增长空间。脂肪胺和有机溶剂3季度开始价格盈利同步修复，3季度单季度脂肪胺销售均价为12298元/吨，环比提高6.5%；有机溶剂销售均价为7830元/吨，环比提高6.3%；公司整体毛利率从2季度的22.7%向上修复至3季度的26.2%。香料香精业务绑定海外巨头奇华顿，随着宁夏项目产能的爬坡放量可带来业绩增量。
多方合作快速推动锂电回收业务，打开未来成长空间。公司近几年通过不断优化萃取提锂技术，提高了锂的整体回收率，依托技术优势快速抢占先机。目前公司与吉利旗下耀宁科技达成合作，共同出资建设10万吨/年废旧锂回收生产线，一期1万吨预计明年投产；与安徽海创循环成功签署再生能源合作框架协议，并且明确了废旧锂电池回收项目计划；公司控股子公司浙江新耀循环科技规划建设废旧极片及电池资源循环利用项目含生产装置、辅助生产装置及服务性设施等，规划一期项目1万吨废旧电池LFP极片，二期项目4万吨废旧电池LFP黑粉。通过多方合作公司有望在锂电回收领域实现快速成长。

👉投资建议：
公司为国内低碳脂肪胺龙头企业，香精香料业务绑定海外巨头，主业业绩稳定性较好；锂电回收相关业务不断推进带动长期成长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.89亿元、3.85亿元、4.45亿元，维持“买入”评级。