恒工精密重点推荐

中信机械恒工精密 重点推荐 $恒工精密(sz301261)$

#核心推荐逻辑： 公司是国内连续铸造领域的开拓者和领军者，基于连续球墨铸铁先进工艺，在各个领域去替代锻钢，下游客户分布在空压机、工程机械、工业母机、机器人 等领域，打造“铸造+精密机加工”领先企业。未来公司有望凭借连续铸造工艺的强大优势以及客户资源持续开拓市场，“以铁代钢”进一步打开公司成长空间。

#经营业绩： 公司2023Q1-Q3实现营收6.30亿元（同比-4.7%），实现归母净利润0.81亿元（同比+6.8%），其中单Q2实现实现营收1.95亿元（同比-3.4%/环比-9.3%），实现归母净利润0.22亿元（同比-5.7%/环比-24.1%）。2023Q1-Q3实现毛利率25.15%（同比+3.07pcts），其中单Q2毛利率25.75%（同比+4.57pcts），整体符合预期。

#行业前景： 连铸铁件相比锻钢件具有密度低8%（含碳量高）、加工余量降低30%（棒状型材）、刀具节省45%-60%（铸铁比钢材好切削）等诸多低成本优势。低成本属性使连铸球墨铸铁有望在机械零件领域替代传统铸钢、机加工钢材材料，从而实现设备降本。根据我们测算，假设连铸球墨铸铁能替换铸钢、中厚板、棒材需求的1%/3%/5%，预计我国连铸球墨铸铁市场规模有望达到59/178/296亿元，连铸赛道具有非常好的长期成长性。

#公司前景： 2021年恒工精密连续铸铁件产量为13.4 万吨，市占率为59.4%，是连铸技术在国内的龙头企业和主要应用推动者。公司目前主要布局在空压设备和液压设备两大赛道，主要在转子、液压阀块、导向套等产品实现用连铸球墨铸铁件替代传统钢件。公司已与海天 集团、阿特拉斯科普柯、汉钟精机 、东亚机械 、徐工机械 、三一重工 等一批国内外知名企业建立长期合作关系。未来公司有望在减速器、轴类、连杆、精密结构件等更多领域实现“以铁代钢”，长期成长空间广阔。

#机器人业务： 2023年下半年公司与北京智同在RV减速器领域展开合作，使用公司连续球墨铸铁件对原有锻钢件进行替代，目前在部分产品上已经验证通过，包括RV减速机的行星架、行星座、偏心轴等，目前产能布局进展顺利。

#盈利预测： 我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为1.23亿/1.60亿/2.00亿元，同比增长17%/29%/25%，给予公司2023 年40倍PE，对应目标价55元，首次覆盖，给予“买入”评级。