合同负债同环比提升，在手订单饱满，有望受益于大客户扩产重启

华海清科 ：合同负债同环比提升，在手订单饱满，有望受益于大客户扩产重启长江机械&电子 $华海清科(sh688120)$

2023Q1-Q3公司实现营业收入18.40亿元，同比+62.37%，实现净利润5.64亿元，同比+64.46%。2023Q3公司实现营业收入6.06亿元，同比+45.57%，实现净利润1.90亿元，同比+20.77%。

1、竞争优势突出，盈利能力稳定。2023Q3公司毛利率46.73%，净利率31.33%，盈利能力维持较高水平，主要系公司的CMP设备凭借先进的产品性能、卓越的产品质量和优秀的售后服务在各领域取得了良好的市场口碑，盈利能力较强。

2、公司新签订单仍维持较好水平。2023Q1-Q3，受景气度下降和外部环境因素限制，国内晶圆厂资本开支总体承压。但受益于国产化替代进程与产品矩阵不断丰富，公司23Q3新签订单维持较好水平，截至2023年9月30日合同负债和存货分别为12.73亿元、22.80亿元，同环比均实现增长。

3、新产品12英寸单片终端清洗机出货，平台化布局进一步深化。公司CMP产品中配备清洗单元，公司基于此开发清洗设备。2023Q3，公司首台12英寸单片终端清洗机HSC-F3400机台出机发往国内大硅片龙头企业。此前2022年底，公司清洗设备已批量用于公司晶圆再生，2023H1应用于12英寸硅衬底CMP工艺后清洗设备和应用于4/6/8英寸化合物半导体清洗设备已推向相关细分市场。此次清洗设备进入大硅片企业，触达更多元的下游客户，公司平台化布局进一步深化。

4、23Q4开始龙头Fab厂有望重启扩产，设备需求展望乐观。公司此前最大客户长江存储有望于24年重启扩产，将成为明年国内晶圆厂扩产的最大增量，公司有望成为主要受益者之一。合肥订单也有望于近期开始逐步落地。24年，除SMIC和两大存储厂外，华虹无锡新厂等其他厂也有望开启扩产。从23Q4开始，对半导体设备整体需求展望乐观。

5、预计2023-2025年实现净利润7.47/9.88/12.76亿元，对应PE 44x/33x/25x，维持“买入“评级。