贵州茅台提价点评

贵州茅台 提价点评：时隔6年再提价超市场预期，业绩确定性进一步增强（20231101）

事件：公司发布公告，经研究决定，自2023年11月1日起上调本公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。

点评：
对业绩层面影响：有望保证公司十四五顺利完成目标。
一、量分拆：我们预计当前飞天茅台总量约2.8万吨，其中969元飞天茅台经销渠道/直销渠道（包括海外/集团/团购等）吨数分别约1.5WT/0.4-0.6WT（总计约1.9-2.1WT），预计占总收入比（23年）23%~26%；
二、业绩影响：考虑到预计每瓶茅台酒营业收入将从提价前的850元提升至1024元（扣除增值税后提价约170元），预计：①本次飞天茅台提价或为收入带来70-78亿元增量贡献（#对应24年收入增速预期从原来的6%提升至20-21%.）；②或为归母净利润带来43-48亿元增量贡献（#对应24年归母净利润增速预期从原来的17%提升至23%.)。ps.具体计算流程请参见测算一览表。

对价格传导分析：预计批价或小幅上行但空间有限。
①对于茅台自身来说：考虑到公司当前直销渠道占比接近过半/非标价格体系近两年有所下降（飞天价格天花板）/公司拥有强量价操作能力，#预计后续批价上行幅度或有限，整体批价依然将保持稳定状态，但短期茅台投资属性或一定程度上激发；
②对于白酒行业来说：考虑到飞天茅台价格与五粮液 /泸州老窖 差距较大，飞天提价或对五泸批价直接影响短期较小，但或有望刺激高端酒整体需求。

提价意义分析：茅台提价意义多重，未来业绩确定性再加强。茅台提价符合当地财政压力舒缓/实现产品自身价值回归/渠道利润分配合理化/支撑公司业绩实现长期稳定增长等多方面诉求，同时在非标产品/直销渠道占比已快速抬升背景下，出厂价的上行进一步锚定公司未来业绩确定性。

对股价传导分析：预计直接利好白酒板块表现。
我们认为茅台提价在股价层面，#最利好高端酒股价&逻辑（茅五泸），同时白酒板块预计均将有积极表现。

我们继续坚持三条投资主线。
一、业绩确定性，即24年业绩增速具备强确定性：贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒 /古井贡酒 等；
二、类期权（存潜在改革逻辑）主线：五粮液/水井坊 等；
三、β主线：酒鬼酒 /舍得酒业 等。 $舍得酒业(sh600702)$