骨科：集采出清迎来业绩拐点，远期成长空间广阔

短期来看，骨科三大细分领域集采均已落地，有望陆续迎来业绩拐点。 关节集采落地执行时间满一年，23Q3开始关节龙头有望迎来经营拐点。参考冠脉支架、骨科创伤的集采续约规则，我们认为后续关节集采续约谈判进一步大幅降价的可能性较低，部分厂商可能价格有所提升，且价差有望缩小。 脊柱集采影响渠道库存及出厂价，短期或带来业绩压力，后续有望逐步出清。预计2023Q4有望出现环比改善，至24年上半年集采落地执行一周年后有望出清。 创伤集采此前降价幅度较大，对行业利润率带来一定影响，续约后价格有所提升。预计龙头公司利润率有望改善，市场份额也有望提升。

中期来看，集采后国产化率和行业集中度有望提升，国产龙头企业受益。集采后部分进口品牌产品的渠道利润大幅压缩，对经销商的吸引力降低，国产厂商的份额有望有升。龙头企业相比中小企业在生产制造、渠道物流、销售推广、研发能力等方面的规模化优势有望进一步凸显，行业集中度预计将持续提升。 长期来看，老龄化趋势下，骨科手术渗透率有望持续提升，产品与技术升级迭代，推动行业长期稳健增长。骨科疾病随着年龄提升患病率增加，骨科手术需求预计保持增长态势。当前国内脊柱和关节的每千人手术量较欧美国家仍有数倍差距，长期天花板较高。随着术式的迭代升级，微创疗法、3D打印、手术机器人 、新型材料等领域有望持续实现技术升级，进一步改善治疗效果。我们看好骨科行业长期保持稳健增长，国产龙头公司实现快速发展。 投资观点：看好爱康医疗 等骨科龙头公司的投资价值，相关公司有望逐步迎来业绩拐点。春立医疗 （国产关节龙头，髋关节中标价格相对较高，布局运动医学、口腔、PRP等新产品）、爱康医疗（国产关节龙头，业绩弹性较大，布局3D打印、手术机器人等新产品）、威高骨科 （国产骨科龙头，脊柱市场国产份额第一，产品线布局全面、均衡）、三友医疗 （国产脊柱龙头，研发创新能力较强，旗下水木天蓬为国产超声骨刀龙头）、大博医疗 （国产创伤龙头，集采续约带来业绩弹性，脊柱、关节、外科等业务持续发力）。

风险提示：集采续约进一步降价；手术量增长不及预期；新产品放量不及预期 $大博医疗(sz002901)$