资金流动密码---股债收益率差

编者：自在香雨轩来自股海同悟

股市投资是个认知变现的过程。但是在具备一定对金融市场认知的同时，必要的金融数据的知识也是要了解的。后续我们在这里会慢慢介绍一些常见的数据。掌握数据的意义在于增加自己判断正确的概率，不是必胜的法宝。没有哪一个数据是百用百灵的。都是要结合其他要素一起综合分析的。
我这里只是介绍一些常见的股市金融数据。我介绍的主要目标是让普通老百姓 能轻松看懂我要讲的内容。不是要给每个数据一个非常精准的教科书式的标准定义。所讲的数据也是这个数据的常见表现。等你将来自己水平提高，再去咬文嚼字的看专业定义或相关金融书籍来填补自己对定义的理解。
今天我们要讲的一个金融概念是股债收益率差。它表明资金的有可能的流动方向。这个数据简单来讲就是说，现阶段股市的平均收益率和国债收益率的差。对于金融市场，大部分的钱就两个大的方向，一个是股市，一个是国债市场。股债收益率差值决定了钱就往哪个市场流。大家可能对股市的收益率和国债收益率的计算方法比较好奇。但是我并不打算展开去将如何计算的。这个讲解比较晦涩难懂，其实也是大多数人不需要掌握的。原因是这些数据的最后结果都是网上公开可以查到的。对于大多数投资者实在是没有必要去深究并自己会计算。
现阶段大盘指数总体来讲已经不太能反应股市的较为精细的内在变化了，所以我们就用沪深300 指数的变化来参考股市现在的实际情况，用沪深300收益率作为常见的股市平均收益率的代表。它是沪深300指数的PE值的倒数。注意是个倒数。当股市低迷时，沪深300的PE值就低，从而导致沪深300收益率就高。也就意味着投资沪深300的可能收益率变高。比如沪深300的PE值是12，那么收益率就是1/12,也就是8.33%。下图为沪深300收益率变化图。这个图和我们常见的股市点位图是相反的。股市的点位越高，其实是收益率越低的。如2015年大牛市时，反而在这个图中的2015年中的数据最小。可以这样理解，就是在2015年大牛市时，股市在前面已经长了很多了，这时候的你在进入股市未来你再赚多钱的可能性就变小了。

国债收益率常用代表为10年期国债收益率。国债本身是个固定收益，固定期限的金融产品。在发行的时候就设定好票面利率和归还本金的方法的。但是它为什么会有价格波动呢？原因是国债在未到期前是可以在金融市场进行交易的。一个产品可进行交易就会产生一个交易价格。简单点理解就是现在你在金融市场买到的10年期国债，到期后你能拿到的利息和本金和跟你的购买价格的差就是你的收益，从而产生了一个国债收益率。
刚才说到了，资金会在这两个市场之间流动的。国债的收益率一般比较低，近几年大概在3%左右。国债基本被定义为无风险的金融产品，毕竟国家不会违约的。从而导致了国债的收益率就是金融市场大都认可的一种基准收益率。下图为近期的国债收益率图。

大家在思考去做一个生意时，大都会不自觉的去考虑基准收益率的问题。如果我给你说某个生意可以最后净收益率为4%，你肯定会说这个生意不好。因为我冒着本金损失的风险赚到收益率和我存银行定期的收益率（无风险收益率）相差不大。这样的生意对于资金来讲是没有吸引力的。
对于资金来讲，股市收益率和国债无风险收益率之间的差值就是个非常有参考价值的指标了。当这个差值大到一定数值范围了时，资金就会觉得进入股市承担一定风险来换取超额回报就是值得的。这时资金就会开始流入股市，这时牛市就有来临的可能了。当这个差值小到一定数值范围，资金就会嫌弃差值过小而开始不再进入，并纷纷离场，这个时候牛市就到达最后的疯狂，从而开始走向熊市了。
这个差值到底在哪个范围变动我们是可以从近十年的该数据变化中得到启示。下图为近十年来沪深300收益率、十年期国债收益率以及其差值的变化图。
观察这个图表。绿线是沪深300收益率。红线是十年期国债收益率。黄色面积是这两者的差值。可以明显看到图中黄色部分有三个向下缺口（面积最小的点）。分别是2015年中的1.7%，2018年初的2.76%，和2021年初的3.07%。大家结合股市点位的变化，基本上是2015年中上证5166点、2018年初上证3587点、和2021年初的股市三个小牛市阶段。
大家可能感觉近十年来指数波动不大，感觉牛市还没开始就结束了。这主要是上证综指和深圳成指不太能完全反应股市的实际情况所造成的。下面我们来展示一下沪深300指数和这个差值的对比图。
从这对比图中可以明显看到，向下的三个缺口，正好对照这三个沪深300的近十年来的高点。
观察这个差值的变化是我们观察股市可能变化的一个重要参考指标。根据这个图表，我们应该如何进行投资呢？这个变化图表大致告诉了我们该在差值较大时，开始积极布局建仓。也就是在黄色的顶部附近开始慢慢建仓，持有股票耐心等待到黄色的底部到来时，清仓离场。总结一下：利差面积较小时，牛市到顶了，快跑。利差面积较大时，熊市快结束了，对资本的吸引力很大了，可能会有行情要来，积极布局，耐心等待。等待利差面积较大时到来。

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