每天看懂一家公司——贵州三力(603439)

$贵州三力(sh603439)$

公司介绍
贵州三力 制药股份有限公司创始于 1995 年，是一家以发展中成药为核心的制药企业，旗下拥有多家子公司，集种植、研发、生产、销售于一体。公司王牌产品开喉剑喷雾剂（儿童型）于 2009 年进入医保，截至 2022 年末已覆盖国内超过 98%以上的儿童专科医院。2022年，开喉剑喷雾剂（含儿童型）销售额成功突破 10 亿元。同时，2022 年公司成功收购贵阳德昌祥药业有限公司，获得了德昌祥药业的妇科再造丸、止嗽化痰丸等诸多产品，丰富了公司的产品管线与覆盖的疾病领域。
股权结构
公司实际控制人为张海先生。截至 2023 年 5 月 19 日，张海先生直接持股 46.03%，王惠英女士直接持股 13.57%，两人为母子关系，存在一致行动关系。张海先生现任公司董事长、总经理。
公司拥有多家全资、控股子公司和联营企业，其业务方向包括中药材种植、药品批发、保健品投资、医疗器械经营、科技推广与应用服务等多个细分领域，开喉剑喷雾剂(儿童型)、开喉剑喷雾剂、妇科再造丸、强力天麻杜仲胶囊等为主要贡献收入的产品。
前十大流通股
截止 2023-06-30 为止，前十大流通股东累计持有：2.91亿股，累计占流通股比：71.21% ，较上期增加2.40亿股
咽喉疾病中成药市场庞大，开喉剑居于优势地位
咽喉疾病是咽部疾病和喉部疾病的统称。咽部的生理解剖结构包括鼻咽部、口咽部和喉咽部，喉部包括喉软骨、喉连接部、喉肌和喉腔，这些部位的疾病统称为咽喉疾病。狭义的咽喉疾病主要包括急性扁桃体炎、慢性扁桃体炎、急性咽炎、慢性咽炎等，临床表现为咽喉充血、咽喉疼痛、有炎性分泌物、声嘶、吞咽困难、局部溃疡或脓肿等，严重时可伴有发烧、白细胞增多等全身性症状。
咽喉疾病中成药销售规模约百亿元，市场空间庞大。由于咽喉疾病属常见病和多发病，中成药以标本兼治、毒副作用少等优势在治疗咽喉疾病方面发 挥着巨大作用，在咽喉用药领域优势较为明显。根据米内网数据显示，2019 年中国三大终端六大市场咽喉中成药市场规模超过 100 亿元，2020 年受疫情影响，医院诊疗人数减少，销售规模有所下滑，2021 年疫情放缓后，咽喉中成药市场回温，销售规模再度接近 100 亿元，同比增长约 3%。我们认为，在疫情逐渐消散的今年，咽喉疾病中成药市场规模有望继续回温，并且由于环境影响加剧、流行病频发、生活方式改变、用嗓人群扩容、消费升级等因素，咽喉用药或将迎来庞大的消费群体与更加广阔的市场发展空间。
细分市场看，咽喉中成药在院内市场（公立医院+公立基层医疗）、零售市场（实体药店+网上药店）基本“平分秋色”，但零售市场占比持续提升，由 2019 年的 51.8%上升至 2021年的 57.2%，其中网上药店增长迅猛，2022 年销售额增速达 173.98%。
咽喉疾病中成药市场竞争格局良好，网上药店终端市场集中度较高
咽喉中成药在网上药店终端市场集中度较高，2022 年 TOP20 产品市场合计市场份额超过80%。20 个中成药中有 16 个为独家品种（含独家剂型），涉及 15 家药企，包括扬子江药业的蓝芩口服液、贵州三力的开喉剑喷雾剂、漳州片仔癀 药业的复方片仔癀含片等。
从销售额增长率看，2022 年咽喉中成药 TOP20 产品均呈正增长，其中有 15 个产品增速达三位数，公司开喉剑喷雾剂 2022 年在网上药店终端增长率达到 131.91%，表现十分亮眼。
妇科再造丸，成为新的增长曲线
“德昌祥”品牌作为贵州百年老字号，目前共有药品批准文号 69 个，其中独家品种 9 个，医保品种 41 个，其“龙凤至宝丹传统中药制作技艺”妇科再造丸和杜仲补天素丸更是省级非物质文化遗产。德昌祥纳入合并范围后，公司在最大限度保留德昌祥原员工的基础上，通过派遣、招聘部分管理人员的方式，对德昌祥的组织架构和管理团队进行了一定程度的重新构建。2022 年下半年，经过重整的德昌祥在甩掉债务包袱后，轻装上阵，在并表后即实现盈利，成为公司未来产品管线构成及品牌战略规划中重要的一环。
若不考虑并表因素的影响，德昌祥药业 2022 年全年总计营收 1.13 亿元，同比增长 26.85%，2020-2022 年两年营收复合增速为 15.16%；2022 年全年净利润为-0.14 亿元，同比 2021年少亏损 0.42 亿元。
考虑并表因素影响，贵州三力自 2022 年 4 月 28 日以来获得德昌祥药业控制权，因此并表此日之后的收入。2022 年德昌祥药业并表收入为 8454.76 万元，并表净利润为 745.57 万元。自公司接管以来，德昌祥药业迅速扭亏。
德昌祥药业目前主要产品包括妇科再造丸、杜仲补天素丸、止嗽化痰丸、六味地黄丸、坤宝丸和安宫牛黄丸等。从收入结构看，妇科再造丸是德昌祥药业的核心单品。根据并表数据，2022 年妇科再造丸并表收入 0.43 亿元，占德昌祥药业并表收入比重为 50.90%，占比超 50%，对德昌祥药业的营收具有十分重要的影响。
妇科中成药市场超百亿，以妇科炎症用药和妇科调经药为主
妇科用药是针对成年女性特有的妇科疾病开发的各种药品的统称，主要包括妇科炎症用药、妇科调经药、妇科其他用药等各类中成药和化学药。女性特有的生理结构和体质，加之环境污染、竞争压力、工作节奏加快、生活方式改变等诸多因素，妇科疾病的发病率较高，已成为女性健康 的大敌。我国女性人口基数大、发病率较高，我们认为随着经济发展和民众生活水平的提升，对妇科用药的需求也将呈现增长。
根据米内网数据显示，2021 年中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心以及乡镇卫生院（简称中国公立医疗机构）终端妇科中成药销售额超过 130 亿元，同比增长 0.51%；2022 上半年其销售额超过 66 亿元，同比增长 1.98%。
从细分类别来看，2022 上半年妇科炎症用药、妇科调经药两大销售主力合计市场份额接近69%，其中妇科炎症用药市场份额超过 40%，持续领跑市场；妇科调经药市场份额超过 26%，妇科其它用药占比接近 12%。
从厂家格局来看，2022 上半年妇科中成药 TOP3 厂家分别为贵阳新天药业 、株洲千金药业 、山东步长神州制药，市场份额均超过 5%；海南碧凯药业、白云山 中一药业分别位列第四、第五，市场份额均超过 4%。
根据米内网推文，妇科中成药品牌 TOP10 中，10 个品牌在 2022H1 中国公立医疗机构终端销售额均超过 1 亿元，海南碧凯药业的保妇康栓位列第一，销售额超过 3 亿元；白云山 中一药业的滋肾育胎丸、贵阳新天药业的坤泰胶囊、千金药业的妇科千金胶囊等 3 个产品销售额均超过 2 亿元。从细分类别来看，妇科炎症用药有 6 个，妇科安胎药、妇科调经药、妇女更年期用药、妇科其它用药各有一个。
妇科再造丸为医保乙类非处方药品种，成份包括当归（酒炙）、香附（醋炙）、白芍、熟地黄、阿胶、茯苓、党参、黄芪等几十味中药材，功能主治为养血调经、补益肝肾、暖宫止痛，可用于月经先后不定期、带经日久、淋漓出血、痛经、带下等症。
根据功能主治，妇科再造丸属于妇科调经药，据前述该类药物在我国公立医疗机构终端妇科中成药市场份额占比超过 26%，具有较大的市场空间。2022 年妇科再造丸并表销售额为0.43 亿元，我们认为，该品种自身具有省级非遗的制作工艺和良好的疗效，且拥有德昌祥百年品牌优势，公司入主德昌祥后充分整合公司数十年来积累的销售渠道资源，在公司借助销售渠道资源着力推广打造下，该品种具有较好的未来成长空间。
投资亮点
开喉剑系列产品持续放量，未来成长空间广阔
开喉剑喷雾剂（含儿童型）是公司核心大单品，2022 年产品营收超 10 亿元。咽喉疾病中成药市场空间庞大，同时儿科用药具有一定的稀缺性，开喉剑喷雾剂拥有优秀的疗效与剂型优势，居于相对优势地位。预计扩产项目今年 10 月达到预定可使用状态，产能翻倍，我们认为该品种未来成长空间广阔。
参股汉方药业，促进公司多元持续发展
公司于 2020 年成功参股汉方药业，参股完成后汉方药业迅速扭亏。汉方药业 2022 年营收规模超 4 亿元，净利润 0.39 亿元，拥有诸多优秀中成药品种。公司成功赋能汉方药业实现扭亏为盈，同时促进公司多元、可持续发展。
收购德昌祥药业，获取新核心品种妇科再造丸等
2022 年公司并表百年品牌德昌祥药业，收获具有良好成长潜力的新核心品种妇科再造丸等。妇科中成药市场规模超百亿，妇科再造丸作为妇科调经类用药拥有较好的放量潜力，2022 年妇科再造丸并表收入已超 4 千万元。
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整体看小姐姐的这套穿搭，我们发现，这都算是比较大众的款式。因此，这样搭配，虽然很个性，但也不会让人觉得难以接受，而且又能在展示帅气的同时呈现出一种很随性的状态。

不过，要是身材不是很突出的话，那么穿这样的搭配，是撑不起这个气场的，所以说追求个性穿搭虽然很不错，但一定要有一定的资本，不管是身材还是自信，缺一不可！
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