中国建筑兴业点评：拟剥离监理业务，聚焦幕墙核心主业

国金地产中国建筑 兴业点评：拟剥离监理业务，聚焦幕墙核心主业

事件
2023年10月11日公司发布公告，拟以不超过9.5亿港元的代价出售中海监理，剥离监理业务，买方为中建系兄弟公司中海物业 。

点评
剥离监理业务，预计产生处置收益5.3亿港元：公司拟以9.5亿港元的价格将中海监理出售给中海物业，中海监理截至2022年末的净资产为4.48亿港元，交易预计产生约5.3亿港元的出售收益。中海监理2021年、2022年除税后净利分别为6015万港元、6376万港元，交易价格对应的PE估值分别为15.79x、14.90x。同时公司将保证中海监理2023年除税后净利不低于5000万港元，交易价格对应的PE估值为19x。

中海监理是一家资质完善、实力雄厚的监理公司：交易标的为公司全资控股的一家BVI公司，标的公司持有中海通 信100%股份，而中海通信持有中海监理100%股份。中海监理持有中国住房和城乡建设部颁发的工程监理综合资质，现管理约128个传统监理、项目管理及全程顾问合约组合。

交易完成后公司更加聚焦核心主业：此次出售中海监理，将对公司财务指标带来正面影响，资产负债率交易前为78.7%，交易后降至74.5%，净借贷比交易前为30.8%，交易后降至-6.1%(净现金1.81亿港元)；同时，此次交易符合公司聚焦幕墙主业的战略目标，未来将按计划继续剥离其他非核心业务。

投资建议
公司出售中海监理，剥离非核心业务，突出幕墙主业，且交易对价能实现中海监理的价值释放。由于交易尚未完成交割，仍存在不确定性，我们维持盈利预测不变，2023-25年归母净利润分别为5.78亿港元、7.88亿港元和10.36亿港元，同比增速分别为36.95%、36.46%和31.39%。公司股票现价对应PE估值为9.7/7.1/5.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：剥离业务交易进展不顺；港澳项目拓展缓慢；海外项目出清缓慢。