华为产业链标的3：华懋科技，H2汽车主业迎来景气期，高端光刻胶有望突破

中信建投 个股观点华为产业链标的3：华懋科技 ，H2汽车主业迎来景气期，高端光刻胶有望突破 $华懋科技(sh603306)$



汽车主业：本土安全气囊龙头，H2旺季景气度明显提升
受益于国产新能源车 渗透率提升的安全气囊龙头，业务步入景气期。#单车气囊配置量、价齐升：数量从燃油车的2-3个增长到新能源车的6个以上，并采用高价值量的OPW气囊，单车价值量从100元增长到200-300元。#公司新增定点项目充足，逐渐步入传统旺季。安全气囊业务季节性明显，景气度从Q1到Q4环比提升：22Q1-Q4营收分别为3.44/2.89/4.76/5.29亿元。23年以来公司淡季不淡，旺季“渐入佳境”。23Q1/23Q2营收分别为4.20/4.72亿元，同比+22.0%/63.5%，营收高增并合计新增定点项目安全气囊袋67个（含OPW）、安全带9个。去年同期为59、8个。下半年以来车市验证景气度，7-8月乘联会批发销量206.2/223.7万辆，同比-3.4%/6.5%，有望带动H2公司营收和利润上行。

毛利率持续修复，拐点明确：
公司上游原材料尼龙66价格持续回落，盈利能力明显修复。尼龙66价格已经从4万元（21年高点）回落到1.9万元/吨，公司23Q1/Q2毛利率分别为26.9%/29.3%，底部拐点明确。历史毛利率中枢约40%，未来修复空间仍较大。

光刻胶工艺领先，静待后续ArF验证放量：
徐州博康技术工艺不断突破，获得国内多家主流12寸晶圆厂订单：截至23H1，徐州博康高端ArF光刻胶有26款产品，ArF-immersion15款，ArF-dry11款，可应用于14-90nm节点。其中9款光刻胶正在客户端进行产品验证导入量产，5款已形成销售；Krf光刻胶有30款产品；I线有19款产品。
23H1徐州博康亏损0.43亿元，同比略有减亏。后续ArF光刻胶在主流客户放量，有望帮助徐州博康实现扭亏为盈。

中信建投汽车 程似骐团队