带疱疫苗品类天花板打开，40岁以上人群超6亿，格局好、渗透率低，看好销售超预期！

百克生物 ：带疱疫苗品类天花板打开，40岁以上人群超6亿，格局好、渗透率低，看好销售超预期！东吴医药朱国广/周新明团队 $百克生物(sh688276)$

事件：GSK和智飞生物 达成联合推广合作，采购金额高达百亿元。GSK和智飞生物达成经销合作，2024-26年最低采购额34/69/103亿元。（专家口径：预计合作聚焦下沉市场，一线城市核心市场仍有600多人直营团队，2023年目标116.9w支，1608元/支，～18.5亿元，1H23达成率120%）

带状疱疹疫苗理论市场空间高达878亿元，近在眼前的“重磅炸弹”。带状疱疹疫苗目标接种人群为40岁以上中老年人，达6.4亿人。2022年，GSK Shingrix全球全年销售额为30亿英镑，国内带疱疫苗仅GSK和百克生物两家获批，绿竹生物LZ901于9M23启动3期。我们预计，带状疱疹疫苗市场潜力可达878亿元，对应6.4千万人接种，国内接种率10%（美国60岁以上接种率超25%），～1400元/支。

百克生物投资逻辑：1）带状疱疹疫苗具备“重磅炸弹”潜力，商业化已于2Q23、3Q23初步兑现，主要系：①先发优势明显，百克生物为国产首家，领先绿竹至少2年；②性价比高，百克生物相比GSK Shingrix，价格为1369元/支 vs 1598元/支，注射剂次为 1针 vs 2针；③将适用人群由50岁拓展至40岁以上，受众群体更大；2）鼻喷流感疫苗受到新冠影响的不确定消除，随着接种意识提高，有望迎来接种大年；3）水痘疫苗行业地位稳固，提供稳定现金流。

盈利预测和投资评级：我们预计，2023-25年的归母净利润为5.0/7.9/10.6亿，对应PE分别为53/34/25倍，强烈看好！