中金海外：本轮美债利率上行的几点不同特征

中金海外：本轮美债利率上行的几点不同特征

9月以来，美债利率骤升 80bp，牵动不少海外资产表现。我们发现本轮上行有四点不同以往的特征

通胀预期没变，实际利率大幅上升，意味着并非通胀失锚（单纯供给推升油价难支撑，工资增速继续降温），而是增长韧性需要重定价。这种拆解下利率在4.1%～5%。
利率预期没变（加息路径不变），期限溢价大幅抬升（路径不确定性+国债供给增加）。这种拆解对应利率4.5%～5%。
长端推动曲线熊陡，本应更多发生在加息初期。但试想如果短端上的更多，市场压力会更大。当然，这也会反过来再压制增长。
美债和美元同涨，并不常见，导致内外部美元流动性都收紧，对新兴更不利，也容易触发风险。

✍美债技术面明显超卖，但交易上自我实现，短期难言见顶，需要比较差数据或风险事件逆转趋势，或冲到高位增加再配置吸引力。