比亚迪：9月销量再创新高 品牌高端化+出海打造长期优势

CT电新比亚迪 ：9月销量再创新高 品牌高端化+出海打造长期优势

🍁#比亚迪持续领跑电车销量榜单，9月销量再创新高。
比亚迪9月销量达到28.75万辆，同环比+43%/5%。从结构上看，纯电销量超15万辆，达15.12万辆，同比+59%；插混销量13.58万辆，同比+28%。我们预计2023年公司新能源车 总销量300万辆+。

🍁#高端产品矩阵抢占蓝海：腾势汽车销量1.32万辆，环增14%，D7品牌2023年1-8月份累计销量登顶全品类MPV第一，均价42+，保值率93%，N7也上线天神之眼高阶智能驾驶辅助系统助推智能化进程；腾势+方程豹+仰望高端产品矩阵全覆盖，有利于公司抽身于10-20万竞争红海价格赛道，24/25年多款高端新车型上市助力公司抢占高端燃油车及特斯拉 、新势力30万元以上赛道的市场份额，改善单车利润。

🍁#出海进程加速增厚利润。9月出海乘用车出口2.80万辆，同比+262%/12%，23年累计出口近12万辆，同比+525%，我们预计全年出口22万辆左右；从利上看比亚迪主要车型德国售价为国内的2倍左右，出海比重扩大有助于增厚公司利润。

🍁#欧洲“双反”政策影响有限。首先政策层面看，欧洲双反政策执行至少有两年时间，并且公司目前已无补贴。长期从出口地区结构来看，欧洲出口占比从84%下降38pct到46%，亚洲+大洋洲占比从6%左右上升29pct到35%，我们预计随着泰国及东南亚其他产能的落地出口结构更趋于均衡化，故我们认为欧洲政策影响有限。

🍁投资建议：公司是国内仅有的垂直一体化电动车龙头，短期看好公司电车产品矩阵齐全推动销量超预期，中长期看好公司电池、半导体单业务竞争力持续提升，未来电动车、电池、半导体均有望对标全球龙头。我们预计2023-24年销量300+、410万辆，叠加产品高端化趋势+出海利润增厚，预计对应平均单车净利（整体口径）0.8万元左右，扣非净利250、350亿元左右，对应PE 分别为26、19倍，低估，强烈推荐。