比尔米勒投资之道

之前买了资本米勒的书，今天又重新拿出来翻一下。
比尔米勒创造了一个投资神话，连续15年跑赢标普500 指数。1991-2005汇报达980%，但2008金融危机逆势押注净值腰斩。他专注投资心无旁骛，除了读书和工作没有什么爱好。下面是对于他的观点的一些提炼。

*   随着环境变化，要调整策略，但坚持价值投资。
*   市场存在大量个体，相互会产生不可预测的行为。观察经济和股市，但不要预测。
*   寻找商业模式优越，资本回报率高的公司。
*   利用心理驱动的思维错误，不要被其控制成为牺牲品。要冷静严肃的看待市场。
*   心理误区包括过度自信，过度反应，厌恶损失，成本锚定，盲目从众等。股票上涨归功于自己能力，对市场风吹草动表现过度乐观和悲观，执着持仓成本而忽略股票内在价值。
*   以最低的平均成本取胜。
*   股价相对内在价值打折时买入。
*   构建一个10-30家企业的投资组合。
*   最大化组合的收益，而不必追求选股正确率。
*   卖出股票的三种情况，估值达到合理水平，发现更好的股票，基本面变化。
*   指数能打败基金经理是因为指数的策略是让赢家奔跑。
*   优秀的人各方面都优秀，股票也一样。
*   米勒看中净资产收益率ROE，反映了利用股东权益盈利能力，也看中投入资本回报率ROIC，该指标剔除了财务杠杆的影响，同时考虑了有息负债的成本。最看重自由现金流。
*   米勒敢于越跌越买，源于他对持仓分析的高度自信。
*   在中国，政策对市场的影响是巨大的，必须要深刻理解政策机会与风险。
*   米勒的持仓中，亚马逊 占投资组合的83%，而且他持有亚马逊已经超过了20年，是不折不扣的集中投资和长期主义。

米勒是一个价值投资者，并且看起来是一个左侧交易者，他通过对股票的深刻认知，坚定自己的自信，从而无惧市场的波动，能够做到越跌越买。我不知道当市场与它的预期相反的时候，他是怎么度过那个黑暗的时间的。
我认为我们应该借鉴米勒对于股票分析的一些方法，但是在投资操作上可能要有更加合理的做法，比如说将投资过程拉长，避免一开始就下重注，或者通过右侧交易来减少下跌行情对人的心理伤害。