恒逸石化：Q3业绩承压，静待下游需求修复

东吴能源化工陈淑娴恒逸石化 ：Q3业绩承压，静待下游需求修复 $恒逸石化(sz000703)$

事件
公司前三季度实现营收1015亿元，同比-18%，归母净利润2.1亿元，同比-84%，扣非净利润1.9亿元，同比-86%。其中23Q3单季度，实现归母净利润1.3亿元，同比扭亏为盈、环比+216%，扣非净利润1.2亿元，同比扭亏为盈、环比+82%。

长丝景气修复，但经营端仍受到亚运会因素扰动
1. Q3期间POY/FDY/DTY售价分别为6817/7329/8106元/吨，环比分别+202/+148/+275元/吨，行业理论盈利为38/90/208元/吨， 环比分别+60/+20/+116元/吨。
2. 受亚运会影响，9月期间萧绍地区部分聚酯装置降负，公司旗下逸暻及聚合物两家工厂受到影响。

瓶片及PTA承压运行，对公司业绩形成拖累
Q3期间PTA/瓶片售价为6014/7076元/吨，分别环比+140/-158元/吨，行业理论盈利为-192/-80元/吨，分别环比-154/-196元/吨。

成品油盈利表现分化，汽油价差冲高回落，柴油相对较优
1. Q3期间，东南亚汽油/柴油/航煤裂解价差分别为13/29/26美元/桶，环比分别+1/+13/+12美元/桶。
2. 汽油价差受季节性因素影响较大，7月以来持续走高，但进入9月后边际回落，截至10月27日，汽油价差回落至 6.7美元/桶，而柴油价差仍保持 26美元/桶的相对高位。

涤锦双链并行，在建项目有序推进

投资建议我们调整公司2023-2025年归母净利润为3、9、12亿元，按10月27日收盘价计算，对应PE分别76.9、28.6、21.2倍，维持“买入”评级。

风险提示海外经济衰退、投产进度不及预期、原材料价格波动