特别国债与股市涨跌的关系

23年10月，中央预算调整方案决议，明确中央将在四季度增发2023年国债1万亿，用于支持灾后恢复重建和提升防灾、减灾、救灾能力。本次十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议（临时调整财政赤字率，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右）。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。

回顾历次特别国债的发行：

1998年发行2700亿元，是为了应对亚洲金融 风暴，向国有银行注入资本金；
2007年发行1.55万亿，是为了初期购买外汇，注资中投公司；
2020年发行1万亿，是为了抗疫初期用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出；
。。。。。。

每次发行的背景、方式以及功能有所不同，但都在不同程度上解决了我国在经济发展不同时期遇到的特殊问题，历次增发特别国债，与股市指数的关联关系表现见下图：



不确定性：

1、
通过上图可以看出，发行特别国债后，股市上证指数 并没有明显的运行趋势拐点，大部分是仍延续之前的趋势运行。对于拟建仓者来说，耐心等待，机会有大把时间。对于拟卖出的投资者也比较友善，同样有多次机会减仓。
2、
结构上：中美关系的缓和与恶化，汇率、美债利息、三大地区战争、中美经济朋友圈的变化等主要矛盾所困扰。使得股市也必须用局部结构性波动来对应。
3、
美国加息周期虽然是接近尾声，但中美的底层利益关系，使得降息也不见得马上，“互相耗着，看谁先倒下”的格局已经形成。所以股市大概率在半年甚至一年内都是淡如止水，波澜不惊的状态。对于操作者
放平心态、放低预期，是一个心理建设的过程。
确定性：
1、 与最近地方发行的再融资债券不同不够的是，再融资债券是地方政府借新还旧的手段和通道，有点保命的味道。而本次特别国债的发行，中国释放出来的资金将最大程度用于本国实体建设中，主要是解决：缓解地方债务，减少地方政府借新还旧，增量资金最大程度参与实体经济循环中，是用于保增长的倾向。
2、 特别国债发行期间，和存款、股市肯定会有争夺资金的现象，国家肯定要保国债，和历次所有即使是普通国债发行期间一样，股市在此期间基本上没有可圈可点的表现。“今年安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元“，如果演变成“今年发行5000亿元，明年上半年发行5000亿元”，这就相当于定义了未来一年股市的平淡。
3、 本次发行特别国债，使得财政赤字率由3%提高到3.8%左右，此次动用财政赤字的增加是国家注意到了中国的国债 负债率与美国、日本相比，至少3倍的空间，这给中国经济“有韧性”这一论述增添了空间。
4、 根据美国现在的尴尬经验，增发国债如果资金利息越高，未来就要增加还款压力，所以，未来降息、降准，甚至存款利率降到零的概率大增。这对于股市中那些高股息的股票是利好。
5、 国债发行后为了应对通胀/通缩，经济调节会演变成“国债放水+地方债抽水”的新模式，即中央层面负责负债放水，通过转移支付，地方多增发或少增发新债，叠加央行逆回购释放流动性等方式，完成货币供应量的整体调节。中央和地方性债务不再是博弈性，从而转变成收放自如相辅相成的关系。
6、 国债纳入财政赤字率，体现出“由上而下”的承担机制，国家愿意为地方政府承担债务、地方政府通过减税、降费、商业银行降低房贷利率等为居民、企业承担债务的信号。同时，增发国债有助于降低地方债务风险，对居民、企业基本面的信心能起到提振作用。表明了我党用发展解决问题的态度和倾向。
通过以上几个确定性与不确定性的分析列举， 相信，股市整体会迎来“春天”，经济也会逐步进入良性循环的同时，慎之又慎，捂好自己的钱袋子，且行且珍惜！