宁德时代：董事长提议大手笔回购，彰显公司信心，低估值高成长

东吴电新宁德时代 ：董事长提议大手笔回购，彰显公司信心，低估值高成长 $宁德时代(sz300750)$

#事件：董事长提议公司以自有现金回购公司股份，未来适宜时机用于股权激励计划或员工持股计划，回购资金总额20-30亿元，回购股份价格不高于董事会通过决议前30个交易日均价的150%。

观点重申：
#公司大手笔回购彰显公司信心、预计后续几年出货仍可维持30%+增长、全球市占率稳定。公司本次回购计划在资金规模、价格制定上均彰显公司对未来增长的信心，公司前三季度出货270GWh+，我们预计全年出货385GWh左右，同增33%；从份额看，公司全球份额稳定，1-8月市占率36.9%，其中海外提升至27.7%，同增7pct，欧洲市占率35%，同增8pct；国内份额43%，略降，但公司已发布神行电池，快充性能大幅提升，成本稳定，且24年高阶智能化车型基本配套宁德电池，预计24年国内份额将稳中有升，我们预计24-25年仍有望实现30-35%增长，依然维持较高增速！

#中美关系边际缓和、宁德海外进展可期。此前美国国会两党代表团访华，后续11月APEC会议两国领导人有望会晤，中美关系边际缓和；目前宁德和福特合作正常进行，此前福特项目已获密歇根州政府补贴支持，罢工问题解决后预计项目将继续推进，宁德福特工厂预计2026年建成，本土化产能落地后宁德在美份额有望进一步提升至20-30%。欧洲市场目前未限制电池出口，宁德时代本土化建厂进度领先，目前宁德在欧市占率达35%+，已超越LG成为欧洲第一大供应商，根据欧洲车企新一轮招标份额，宁德已获得40-50%份额。考虑宁德在海外市占率提升，我们预计宁德全球市占率可维持35%+。

#电池盈利逆势稳定、与二线电池厂差距维持、单wh利润预计保持平稳。公司在Q1-3已逐季反应降价，且三季度对核心车企计提返利，锁定大客户份额，公司价格策略激进的情况下，单wh利润仍然维持稳定，Q3单位盈利0.085元/wh（加回汇兑后环比持平），单位毛利0.2元/wh左右，环比持平，较二线高0.1元/wh+，盈利差距维持。我们预计明年碳酸锂若有10万下跌空间，对应电池降价0.05-0.07元/kwh，预计三元pack均价0.9元/wh，铁锂pack均价0.7元/wh，合计均价0.7-0.8元/wh，若净利率维持10-12%，对应电池单wh利润0.07-0.08元/wh，整体平稳。此外，公司技术授权、废料回收、材料业务等均稳定增长，亦可增厚利润。

投资建议：预计23-25年利润预测为432/524/651亿，同增41%/21%/24%，对应19x/15x/12x，给于24年25x，目标价298元，“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，竞争加剧