天山铝业2023年三季报点评

银河有色天山铝业 2023年三季报点评 $天山铝业(sz002532)$

1、事件：公司2023年前三季度营收223亿，同减-10%；归母净利润16.4亿，同减32%。公司2023Q3单季度营收75.5亿，同减0.8%；归母净利润6.2亿，同增54%，环增19.4%。

2、2023Q3业绩拆分：公司2023Q3扣非后归母近利润6亿基本由电解铝贡献：Q3电解铝业绩5.7亿、氧化铝0.2亿、高纯铝几百万。

3、电解铝：公司电解铝生产平稳，2023Q3电解铝产量29万吨，销量28万吨；Q3公司电解铝单吨税前利润2600元/吨，环比Q2增加729元/吨；Q3电解铝完全成本14072元/吨，环比Q2减少448元/吨，主要是石油焦价格下跌后公司预焙阳极成本的下降，预计公司23Q4电解铝成本将保持稳定。

4、氧化铝：公司广西氧化铝产能第三条产线仍有调修，氧化铝产能并没有完全释放，2023Q3氧化铝产销在50万吨左右；2023Q3公司氧化铝单吨税前利润47元/吨，完全成本近2500元/吨；公司目前氧化铝基本进口海外铝土矿原料，价格变化不大，预计2023Q4氧化铝成本将保持稳定。

5、高纯铝：由于出口关税政策影响，公司2023Q3销售高纯铝较少，库存增加高纯铝1万吨；预计高纯铝出口问题将在2024年得到解决。

6、锂电铝箔：公司锂电铝箔业务进展顺利，江阴2万吨技改项目已试生产，实现小量销售；新建16台箔轧机合计15万吨产能预计将于2024Q1完成安装，2024年公司将完成所有20万吨新建产能的投产。

7、投资建议：预计公司2023Q4归母净利润6.8亿元；2023-2024年归母净利润23、30亿元，对应2023-2024年PE估值12x、9x，维持“推荐”评级。