天坛生物三季度速评

招商医药天坛生物 三季度速评：盈利效率显著提升，看好浆量释放和新品放量 $天坛生物(sh600161)$

公司发布2023年三季报：2023年前三季度收入40.22亿元，归母净利润8.87亿元，扣非归母净利润8.79亿元，同比分别增长38.09%、47.69%、50.93%。其中，2023年第三季度实现营业收入13.31亿元，归母净利润3.21亿元，扣非归母净利润3.20亿元，同比分别增长30.23%、48.49%、53.60%。

除了收入维持高增外，公司毛利率（3Q2023 51.78% VS 2022年49.08%）及净利率（3Q2023 32.56% VS 2022年28.27%）均有明显提升，我们推断业绩亮眼的原因可能包括：
① 投浆量增长带来供给提升：公司投浆稳定增长， 3Q2023人白批签发110批（1Q2023和2Q2023分别为81、83批）、同比环比均有明显提升。
② 永安产能提升吨浆效率：公司年初完成了永安厂区人白、静丙、PCC等产品生产变更，生产效率大幅提升。
③ 高毛利单品销售干扰：高毛利小品种在当季收入占比对利润也有较大影响，公司2Q2023和3Q2023因子类产品获批相对集中。
④ 销售费用控制：公司3Q2023销售费用0.46亿元、同比减少34.87%，销售费用率3.44%，相较于2022年全年的6.15%下降271bp，可能与主要血制品产品紧缺及医药反腐有关。

看好未来 成长持续性：
① 浆量进入释放期：截至1H2023公司共拥有单采血浆站（含分站）102家，其中在营76家（较2022年底+6）、筹建浆站26家。1H2023公司采浆1125t（yoy+10.8%），考虑到在建浆站的逐步验收及新浆站爬坡放量，下半年采浆环比有望提升。
② 两大重磅新品获批生产，放量可期：成都蓉生高浓静丙（国内第一款）和注射用重组人凝血因子VIII分别于2023年9月26日和9月10日公告获批生产并并通过药品GMP符合性检查公告，放量后有望增厚吨浆利润。

根据天坛生物此前披露的2023年财务预算目标，营业收入力争达到51.00亿元（同比+20%），净利润力争达到13.40亿元（扣除少数股东权益、归母约10亿元）。考虑到截至三季报，收入预算目标已完成79%，利润预算目标按照归母口径预估已完成89%，我们上调利润指引，详见后续点评。