三季报业绩超预期，直升机龙头业绩趋势向上

浙商机械国防 邱世梁|王华君中直股份 三季报业绩超预期，直升机龙头业绩趋势向上 $中直股份(sh600038)$

三季度业绩大幅增长
1）2023Q1-3：营收157.51亿元，同比增长48%；归母净利润2.93亿元，同比增长504%。收入增长主要系本期产品交付量增加、部分产品价格调整。
2）2023Q3：营收51.93亿元，同比增长34%，环比减少29%；归母净利润1.67亿元，同比增长433%，环比增长49%。

2023Q3利润率显著提升
1）利润率：2023Q3毛利率为12.55%，同比增加1.11pct，环比增加4.90pct；净利率为3.13%，同比增加2.38pct，环比增加1.65pct。
2）期间费用率：2023Q1-3期间费用率为7.01%，同比减少1.47pct。其中销售/管理/财务/研发分别为0.76%/3.54%/-0.06%/2.77%，同比-0.12pct/-1.50pct/-0.01pct/+0.16pct。

应收票据及账款增长显著
1）资产负债端：2023Q3末公司应收票据及账款为104.99亿，比2023Q2末增长33%；合同负债为18.78亿元，比2023Q2末增长9%。
2）现金流量端：2023前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为-18.42/-1.61/17.43亿，去年同期为-33.29/0.25/11.58亿。

重大资产重组事项获得国务院国资委批复公告；民用直升机业务发展向好。

投资建议与盈利预测
预计2023-2025年公司归母净利润4.14、5.20、6.57亿元，同比增长7%、25%、26%，PE为52、41、33倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）资产重组实施进度不及预期；2）直升机订单不及预期等风险