三星医疗2023三季报点评

东吴医药&电新三星医疗 2023三季报点评：Q3收入实现双位数增长，利润业绩靠近预告上限，业绩符合预期 $三星医疗(sh601567)$

公司公告，2023年前三季度，公司实现收入83.38亿元（+20.81%），归母净利润14.89亿元（+112.27%）；扣非归母净利润13.31亿元（+57.14%）。非经常性损益1.58亿元左右，主要系去年同期因锁铜锁汇及其他非流动金融资产确认公允价值变动影响较大。2023Q3季度，公司实现收入27.89亿元（+11.40%），归母净利润6.2亿元（+76.86%），扣非归母净利润5.15亿元（+44.56%）。

2023前三季度，公司智能配用电板块营业收入同比增长17.75%，净利润同比增长143.40%；医疗服务板块营业收入同比增 34.72%，净利润同比增 53.07%。公司整体毛利率 33.62%（+5.23 pp）。 我们估计由于22Q3高基数及配用电业务订单确认收入节奏的因素，Q3收入增速有所放缓。但利润增速显著快于收入增速，主要受益于智能配用电板块通过持续技术创新、内部降本增效，医疗板块康复医疗服务占比提升。

医疗业务“自建+并购”稳步推进，重症康复龙头优势强化。截至2023H1，公司旗下医院25家，其中康复医院19家；总床位数约7300张，出院人次达2.72万人次（+25%）。按公司股权激励计划，23/24年并购4-5家医院、自建4-5家医院；23H1已完成并购5家医院、已完成新建2家医院。随着自建医院爬坡与扭亏、并购医院并表与盈利提升，我们预计23-25年医疗板块利润CAGR超30%。

智能配用电业务高增、海外市场打开公司未来成长空间。国内市场23Q1-3在手订单69.02亿元，同增21%，用电侧：国网23年第一批电表招标同比-33%，第二批招标同比+76%，全年同比+3%，招标量稳增；配电侧：公司积极开拓新能源等网外大客户，实现了配电业务高速增长。海外市场23Q1-3在手订单45.11亿元，同增46%，用电侧：扎根欧洲和中东两大高端市场高举高打，同时向亚非拉等发展中国家渗透，有望维持高增速；配电侧：复用海外用电渠道，在沙特、东南亚实现突破，海外配电毛利高+更新需求旺盛，看好公司海外配电的发展弹性和持续性。国内+海外需求共振，降本增效+海外收入占比提高，公司智能配用电业务业绩有望维持快速增长。