儒竞科技三季报点评

短期承压❗️但不改推荐评级天风电新儒竞科技 三季报点评：热泵库存问题带来阶段性影响，EV热管理在T/H客户放量在即-1024

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🌼财务摘要
23年前3季度：实现收入12.03亿元，YOY+3.04%，归母净利润2亿元，YOY+22.75%，扣非净利润1.96亿元，YOY+14%。

23Q3：实现收入4.18亿元，YOY-30.72%，QOQ-1.7%，归母净利润0.84亿元，YOY-22.18%，QOQ+17.2%，扣非净利润0.84亿元，YOY-20.58%。

🌼业绩拆分
3季度收入环比略降，主要是热泵收入低于此前的预期：欧洲客户清库存导致订单阶段性减少。

毛利率26.4%，同比+0.4pct，环比+1.7pct，同时销售费用/管理费用率环比进一步降低。一方面是公司进行了管理体系改革，进一步降本增效；另一方面是新能源车 热管理等毛利较高产品占比有所提升。

🌼投资建议
热泵库存影响导致3季度收入增速有所放缓，但预计是阶段性影响，从公司客户反馈来看，4季度库存问题将有所缓解，3季度预计是最差时间。

新能源车及伺服产品进展顺利且部分超预期，T客户Q4进入量产出货阶段，年底产能有望打满，H客户订单开始上量，单月订单已提升到万套以上，目前公司排产打满。

公司IPO超募近11.7亿元，Q3末货币资金达到25.67亿元，现金充裕。

#结论：三季报低于预告下限，确实低于预期，主要原因是去库力度和周期超预期。

但从边际变化来看，Q4逐步发生好转，而展望明年，考虑到热泵行业库存情况存在不确定性，做两种假设。

1）假设明年热泵业务不增长，对应23/24年归母净利润3/4亿元，对应PE 28X/22X；

2）假设明年热泵增速30%，对应23/24年归母净利润3.0/4.3亿元，对应PE 28X/20X。

继续看好的原因系热泵、新能源车热管理和机器人 都是成长性不错赛道且公司抓住机遇，保持重点推荐 $儒竞科技(sz301525)$