恒润股份：算力租赁具备先发优势，美国禁令影响有限

华鑫计算机恒润股份 ：算力租赁具备先发优势，美国禁令影响有限（买入） $恒润股份(sh603985)$

公司具备算力租赁先发优势：1）算力来源：稳定可持续的拿卡能力是现阶段最核心的壁垒，上海六尺拿卡能力一流，目前在手算力3000P，其余算力陆续到货，明年将建成模型大规模用的训练集群；2）资金优势：2023H1货币资金+交易性金融资产7.82亿元，资产负债率仅有20.02%，融资还有很大空间，同时大股东济宁城投可以助力获取更多授信；3）下游客户：已与交大、三大运营商、大模型企业签订。算力租赁先发优势明显，预计三季度将会贡献业绩。

美国新的芯片出口禁令对公司影响有限，公司已提前备货，同时拿卡渠道多元。预计出口禁令将带来算力租赁价格上涨，公司有望受益。

公司一方面顺应风电机组大型化趋势横向布局大兆瓦风电塔筒法兰，另一方面纵向拓展轴承、齿轮箱等产品延伸产业链，传统主业拐点出现。

预计公司2023-2025净利润分别为2.67、4.98、7.48亿元，当前股价对应PE分别为54、29、19倍，“买入”评级。