宁德时代3Q23业绩点评

宁德时代 3Q23业绩点评：符合市场预期，欧洲市场高歌猛进，神行电池有望带动份额上行，继续推荐！｜国金汽车 $宁德时代(sz300750)$

🏆 事件：10月19日，宁德时代发布23年三季报。1-Q23公司实现收入2946.8亿元，YoY+40%；归母净利311.5亿元，YoY+77%；扣非归母269.8亿元，YoY+68%；毛利率21.9%，YoY+3.0pct。其中，3Q23收入1054.3亿元，YoY/QoQ=8%/5%；归母净利104.3亿元，YoY/QoQ=11%/-4%；扣非归母94.3亿元，YoY/QoQ=5%/-3%；毛利率22.4%，YoY/QoQ=+3.2pct/+0.5pct。符合市场预期。

💡 点评：

1、单位盈利稳健，库存保持稳定。
1）量：3Q23，公司电池出货约100GWh，环比+5%，预计动力/储能分别80/20GWh。
2）价：3Q23，动力+储能电池单Wh价格预计0.92-0.94元，1H23约0.94-0.98元，小幅下滑；
3）利：3Q23，消除汇兑损益13.25亿影响后（套保关系实际影响远小于报表损益），动力+储能电池单Wh净利预计0.093-0.095元/Wh，1H23约0.092元/Wh左右，单位盈利保持稳健。
4）库存：9月末公司存货为489亿元，较6月末基本持平，由于Q3原材料价格下降，因此在库存量上有所增加，为Q4出货做备库准备，Q3产大于销。
5）其他：1-3Q计提固定资产减值13.6亿元，金额较大主要系超级拉线投产后对部分老线依据重置成本、账面价值做差额计提；锂矿返利冲减公司收入，对当期利润构成一定影响。

2、海外增长势头强劲，欧洲市占率增长持续性强。1-8月公司在欧洲动力市场占有率34.9%，同比+8.1pct，一方面公司当前不断兑现交付上一轮定点订单，在欧洲市占率有望持续提升，另一方面近期公司获得欧洲大众、Stellantis、宝马、奔驰等大额订单，在26-30年新一轮欧洲车企定点拿到更高份额，远期市占率提升可期；另外，1-8月公司在中美欧以外地区市占率27.2%，同比+9.8pct。

3、构筑完整产品矩阵，神行4C电池有望带动份额提升。随着麒麟、M3P、神行超充电池落地，公司在高端、中高端、大众市场形成完整产品矩阵。其中麒麟电池已交付极氪，未来5C麒麟 搭载理想mega，在续航超1000公里的高端车型持续开拓；M3P有望首发奇瑞智界S7；神行电池落地阿维塔、奇瑞、北汽极狐等品牌。当前宁德在国内LFP电池市场占比约34%，神行电池有望推动快充在20-30万价位车型的普及，推动宁德时代在中端市场份额提升。

🧧 投资建议：根据电池时钟，板块低成本龙头反转在即，公司作为产业链龙头，强议价能力和工艺&成本壁垒是其阿尔法来源。电池赛道目前处于技术快速迭代周期，公司是稀缺的研发领先的高成长标的，预计公司23/24年归母净利预计为440/540亿元，对应PE分别为18/15X，建议增配。