华勤技术首次覆盖：平台型智能硬件ODM龙头，多领域布局长远

中金科技硬件华勤技术首次覆盖：平台型智能硬件ODM龙头，多领域布局长远 $华勤技术(sh603296)$

公司是全球智能硬件ODM龙头，消费电子基本盘稳固。首次覆盖华勤技术（603296）给予跑赢行业评级，目标价85.79元，基于P/E估值法，对应2024年21.7倍P/E。

消费电子为基，定位千亿元级智能硬件ODM市场，市场份额全球领先。根据Counterpoint及公司销量数据，以“智能硬件三大件”ODM出货量计算（智能手机、笔记本电脑和平板电脑），华勤技术2021年整体出货量超2亿台，全球排名第一。长期我们看好公司智能手机业务收入随行业ODM渗透率提升而增长、笔电业务收入随市场份额提升而增长、智能穿戴及AIoT等新兴业务收入随产品持续优化及拓展而增长。

发挥平台优势多领域拓展，挖掘服务器+汽车电子增量空间。除传统智能硬件ODM业务，公司积极布局新兴业务，不断挖掘服务器和汽车电子两个增量市场。在汽车电子方面，公司目前产品覆盖智能座舱、智能网联、智能车控、智能驾驶四大品类；在服务器方面，1H23服务器收入21.30亿元，同比增长48%。展望未来，我们看好公司在服务器+汽车电子领域持续发挥智能制造技术能力，打开长期成长空间。

研发投入持续，供应链管理及先进制造 能力突出。作为全球智能硬件ODM龙头，公司优势明显：1）公司研发费用率基本维持在5%水平，高于同行业可比公司平均水平；2）公司充分发挥业务经验及规模优势，在供应链规模与成本管控、供应商交付、供应链能力赋能、供应链合作管理等方面长期深耕；3）公司长期坚持“多基地制造+柔性生产交付”模式，现有南昌与东莞两大制造中心，印度、印度尼西亚、越南三大海外制造基地，具备较强的先进制造能力。

我们预计公司2023~2024年EPS分别为3.58元、3.95元，CAGR为5.6%。当前股价对应20.4倍/18.5倍2023/2024年P/E。首次覆盖给予跑赢行业评级，我们给予目标价85.79元，对应21.7倍2024年P/E，较当前股价有17.5%的上行空间。